公募基金交易结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为(wèi)常见的托管人结算模式和(hé)券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在基(jī)金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)，该(gāi)基金(jīn)由博(bó)道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴(xīng)业银行(xíng)三方合(hé)作推出。目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服(fú)务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引了(le)行业各方目光，据业内人士透(tòu)露(lù)，除了广发证券有落(luò)地的基(jī)金(jīn)产(chǎn)品之外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研(yán)究这(zhè)一(yī)新的模式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在(zài)多位业内人(rén)士看来，目前(qián)基金结算模式(shì)迎来新时代。券(quàn)商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动(dòng)各方资源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募基(jī)金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结算模(mó)式是最(zuì)早出(chū)现也(yě)是最(zuì)为成熟(shú)的基金(jīn)结算(suàn)模式。到了2017年，券(quàn)商结算模(mó)式(shì)启动试点，成为基金公司撬动券商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之(zhī)后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年(nián)3月8日(rì)成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前正在发(fā)行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述两只基(jī)金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基金产品的(de)券商，据了解，其他券商(shāng)也(yě)在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”是指，公募基金(jīn)参(cān)照QFII模式，通过证券(quàn)公司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托管银(yín)行(xíng)进行结算，在这(zhè)种模(mó)式下(xià)，资金存放在托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式的(de)最(zuì)大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管银行(xíng)，在券商开立的资金账户无(wú)需实(shí)际上的银证转账存(cún)入资金，每个(gè)交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的方式进行场内(nèi)交易(yì)，券(quàn)商根据已申(shēn)报的交易额度每日滚动(dòng)计算产(chǎn)品(pǐn)资金账户虚(xū)头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交(jiāo)易额度(dù)的前端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基(jī)金场内交易通(tōng)过经纪券(quàn)商完成，仍然保留了(le)原先券(quàn)商交(jiāo)易结算模式的交易前端控(kòng)制、验资(zī)验券的(de)优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时资金结算由托(tuō)管行(xíng)完成，解决了部分(fēn)托管行比(bǐ)较关注的托管资金(jīn)归属(shǔ)保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)看(kàn)来(lái)，类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基金(jīn)与证(zhèng)券(quàn)公司(sī)结算模式的选择，更好地满足各方差异化(huà)的需求，也印证了券商财富管理转(zhuǎn)型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结(jié)算模式(shì)备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降低运营(yíng)风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券(quàn)商渠道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体(tǐ)验(yàn)的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势(shì)逐(zhú)渐形成，该模式(shì)将进一步促(cù)进，金融机(jī)构为广大投资人(rén)提供(gōng)更多的(de)交易(yì)工具选择(zé)。”他进(jìn)一(yī)步(bù)分析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现行客户交易结算资金的三方(fāng)存管框(kuāng)架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实(shí)现(xiàn)虚头(tóu)寸指令对接，资金无需三方存(cún)管；二(èr)是交易交收分离：证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端验(yàn)资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠(qú)道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为(wèi)一种新的(de)交易结(jié)算模式，投(tóu)资者对类(lèi)QFII结算模式还(hái)是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往(wǎng)的结算(suàn)模式，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些(xiē)优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题。2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号p>

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过(guò)券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资(zī)端(duān)业务(wù)也是通(tōng)过(guò)券商完成，可以全(quán)方位的(de)跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点是证券公司对产(chǎn)品场内交(jiāo)易进行(xíng)前端验资验券，可(kě)有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号QFII结(jié)算模式(shì)，较传(chuán)统托管银行(xíng)结算模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利(lì)于券商代买市占率的提升。博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他(tā)进一步(bù)分析称，“相较券(quàn)商结(jié)算模式，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也有(yǒu)两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是(shì)，无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二(èr)是，简化了开户环节(jié)，免(miǎn)去了三方存管登记确认。”

　　此外，还有基(jī)金人(rén)士认为，对于基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的结算模式(shì)体(tǐ)现(xiàn)出了(le2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号)？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下无需(xū)银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资(zī)金分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)提升，同时也(yě)简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三(sān)？存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确认；而(ér)相比托管人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端验资验券(quàn)功能(néng)，可优(yōu)化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安(ān)基金将(jiāng)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要(yào)优(yōu)势归结(jié)为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公司资(zī)金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是(shì)需要将托(tuō)管行和(hé)券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了(le)普通券结(jié)模式下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金(jīn)划拨时(shí)间受(shòu)银证转账(zhàng)时间范(fàn)围限制的(de)痛点。日常投资运作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间(jiān)账户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结算模(mó)式，一定量减少(shǎo)了(le)证券资(zī)金账户开户与银证(zhèng)关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更(gèng)有利于明确各(gè)方职责所在，以及完(wán)善(shàn)业(yè)务风险管理。通(tōng)过交(jiāo)易交收分离(lí)，证券公司(sī)前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券可有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人(rén)负(fù)责(zé)交收(shōu)；日终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账，可防范资(zī)金结(jié)算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平(píng)安基(jī)金同时(shí)也(yě)谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足之处：一方(fāng)面，类(lèi)似托(tuō)管人结算模(mó)式，该模(mó)式与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式一致，对(duì)投资组合而(ér)言(yán)需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保证机(jī)制；另一方面(miàn)，虚头(tóu)寸机(jī)制下(xià)，管理人、托管人与券商(shāng)三方(fāng)需每日确立场(chǎng)内/外资金分(fēn)配比(bǐ)例。取决(jué)于(yú)投资(zī)组合交易特征(zhēng)，将增加日常(cháng)投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司(sī)内(nèi)部对(duì)这(zhè)一(yī)业务进行(xíng)了(le)探讨，业务操(cāo)作上的(de)障碍并不大。”一家(jiā)基金公司(sī)人士表示，这(zhè)类(lèi)业务具备一定吸(xī)引力(lì)，相(xiāng)比较托管行结(jié)算模式和券商结(jié)算(suàn)模式，这一模式(shì)可以同(tóng)时(shí)激发银行、券(quàn)商双方(fāng)的销(xiāo)售(shòu)力度，同(tóng)时在此(cǐ)类模(mó)式(shì)刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参与，存在明显的先(xiān)发优势。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，关(guān)于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处(chù)于发展初(chū)期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品(pǐn)的限(xiàn)制(zhì)仍有待解决，成(chéng)为主流结(jié)算模式仍不具备(bèi)条件。展望(wàng)未来(lái)，预计相关(guān)金融机(jī)构对该模式会保持(chí)高(gāo)度(dù)关注(zhù)，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关(guān)人士更(gèng)有信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三方共赢的(de)模式，有望成为新的行业(yè)发展趋(qū)势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较传(chuán)统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人结算模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托管人(rén)而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需(xū)银证转账(zhàng)；对证券公司提(tí)高服务机构(gòu)客户的能力，也加强了公司品(pǐn)牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算(suàn)模式，也(yě)涉及(jí)不少(shǎo)系统改造，尤其(qí)是托管(guǎn)行(xíng)和券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的场内交易前端(duān)验(yàn)资验券相关流程和业务系统，个别如清(qīng)算模块(kuài)涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托管行的(de)系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多个环(huán)节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现的(de)模式(shì)来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商对(duì)此也抱有积(jī)极(jí)态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三(sān)类模(mó)式(shì)

　　基金行业(yè)发展25年以来，结算模式(shì)发生了重要变(biàn)化，从单一模(mó)式走向(xiàng)券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞(dàn)生起，采取的就(jiù)是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍(réng)然是(shì)目(mù)前公(gōng)募(mù)基金结(jié)算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的(de)交易席位直连报盘交易(yì)所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券(quàn)的清算交收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并于2019年初由试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作机(jī)制渐稳、结(jié)算效率改(gǎi)善及(jí)券商(shāng)财富管理业务高速发(fā)展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据(jù)，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立(lì)基金采用了券结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随(suí)着(zhe)公募基金2022年开启类QFII交易(yì)结算模式(shì)，基(jī)金结算(suàn)模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博(bó)道基金相关人士就表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度(dù)的调(diào)动各(gè)方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推(tuī)行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式的创(chuàng)新发(fā)展，伴随着(zhe)权益市场行情(qíng)修复(fù)及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务(wù)高(gāo)速发展(zhǎn)，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类型上，券结模(mó)式将有较(jiào)大发展空间。”上述(shù)平安基(jī)金相关人士表示。

　　不(bù)少人士也看好券结模式的发(fā)展。据一(yī)位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行(xíng)渠道的(de)营销支(zhī)持(chí)难度(dù)较大，券结模式能有效推动券商和基(jī)金(jīn)公(gōng)司的合作关系，有助(zhù)于中(zhōng)小(xiǎo)基金(jīn)新产品开(kāi)拓市(shì)场。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券(quàn)结模式(shì)保有(yǒu)量会更稳(wěn)定(dìng)一些，对于托管行(xíng)有一个(gè)制衡的作用。以前是(shì)小(xiǎo)公(gōng)司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个(gè)趋(qū)势。

　　博(bó)时(shí)基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也(yě)表示(shì)，券商结算模(mó)式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时代进入“拼质(zhì)量(liàng)”时代(dài)：发展(zhǎn)的(de)边(biān)际制约因素，也从“投入成(chéng)本(běn)较大(dà)、技(jì)术系统探索(suǒ)较困难”转变为(wèi)“产品策(cè)略与市场环境及需(xū)求的匹配度(dù)、业绩(jì)表现与客户(hù)体(tǐ)验(yàn)的(de)舒适度、销售服(fú)务与(yǔ)渠道(dào)陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金公司(sī)、基(jī)金产品(pǐn)与券商渠道的中(zhōng)长期(qī)利益深度绑定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争(zhēng)格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的基(jī)金(jīn)公(gōng)司和(hé)证券公(gōng)司会受益于这一(yī)发展变(biàn)化。

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