原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次(cì)集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年(nián)年(nián)报及2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健(jiàn)增长依然是(shì)白酒行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现(xiàn)1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业营(yíng)收取得(dé)了(le)两位(wèi)数(shù)增长。在(zài)打(dǎ)响疫情后首个(gè)春节动销战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业(yè)拿下两位数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部(bù)环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经营(yíng)稳定，且引导行业结构性增(zēng)长。但随着白酒行业集(jí)中度(dù)提升，头部酒企持(chí)续向前，非名酒(jiǔ)品牌(pái)难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正处于新(xīn)一轮调(diào)整周期(qī)的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企(qǐ)业(yè)的一个(gè)共同主题是去库存(cún)，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中国酒业协会公(gōng)布的(de)数据，2022年白酒行(xíng)业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收(shōu)和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势(shì)品(pǐn)牌(pái)正在(zài)持续拥抱(bào)红利。白酒产量、销量已经连续多年下降，行(xíng)业(yè)集(jí)中度不(bù)断提(tí)升，存量竞(jìng)争(zhēng)格(gé)局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业(yè)态促使白(bái)酒行业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长的主要动(dòng)力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位数(shù)增(zēng)长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年(nián)首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年(nián)实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比增(zēng)长乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国(guó)食(shí)品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良性(xìng)的增(zēng)长，疫情放开后消费场景(jǐng)的多(duō)元化，对于中国白酒的复(fù)兴是(shì)一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另(lìng)一个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长和快速(sù)发(fā)展的企(qǐ)业，基本形成了中高端驱动增长的发(fā)展(zhǎn)模式，这在(zài)年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高(gāo)端产品销(xiāo)量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带(dài)布(bù)局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改扩(kuò)产推动了各酒企、产区(qū)的(de)优质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都是企业(yè)为持续保持结(jié)构性增长做准备(bèi)。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头(tóu)部(bù)酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的(de)品牌与品质优(yōu)势，进一步(bù)挤压非名(míng)酒市场，而(ér)基于品类和产品(pǐn)的名酒格(gé)局很快形成，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头化(huà)时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示(shì)，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产(chǎn)业销售收入累计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业(yè)财报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三(sān)线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为2家，分(fēn)别是今世(shì)缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上新(xīn)增了(le)一(yī)个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元(yuán)之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字)酒板块的(de)二(èr)级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定(dìng)话语权、有(yǒu)较大(dà)市场(chǎng)规模、省外市场(chǎng)开拓良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼伏的(de)竞争，也(yě)推(tuī)动了(le)二级梯队的分化加速。蔡学(xué)飞向钛媒(méi)体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧，要么像(xiàng)古井贡酒那(nà)样完成(chéng)产品(pǐn)升(shēng)级(jí)和全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么(me)就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营(yíng)性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也(yě)能说明问(wèn)题。举例(lì)而言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下(xià)降42.38％。至(zhì)于下滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在(zài)财(cái)报中(zhōng)表(biǎo)示是因为(wèi)去(qù)年同期(qī)基数较高(gāo)，以及公司主动进行(xíng)了策略(lüè)调整导致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是(shì)安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归(guī)咎于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率来看，20家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业中，有17家企业(yè)毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利率与上(shàng)年同(tóng)期相比增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特(tè)、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字业毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利(lì)率高，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更加(jiā)值得关注(zhù)。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司(sī)总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台(tái)以388.24亿元库(kù)存(cún)高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况(kuàng)亦能(néng)一定程度上反(fǎn)映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒(jiǔ)企(qǐ)合(hé)同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至今年一季度末，总体合(hé)同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们(men)发(fā)现整(zhěng)个市场(chǎng)除了茅台供不应求以(yǐ)外，其(qí)他(tā)产品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明(míng)除(chú)茅台以外社会(huì)库(kù)存很大，对(duì)白(bái)酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但(dàn)他也表示(shì)，“预计(jì)今年下半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业(yè)性问题。”蔡学飞表达了同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家经济面(miàn)的(de)恢复以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去库存，特别(bié)是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但(dàn)是区(qū)域中(zhōng)小(xiǎo)企(qǐ)业仍然会面(miàn)临(lín)不小(xiǎo)的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者(zhě)关系互动平(píng)台回(huí)答投资者(zhě)关于库(kù)存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线下消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终端(duān)动销放(fàng)缓，造(zào)成(chéng)了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒产量在(zài)不(bù)断(duàn)下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量(liàng)产能过剩(shèng)是不争的(de)事实，未来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后消费(fèi)场景(jǐng)大(dà)规模恢复(fù)的前(qián)提(tí)下，白酒(jiǔ)去库存依然需(xū)要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业各环(huán)节(jié)都在努(nǔ)力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小(xiǎo)酒企均在(zài)营销(xiāo)上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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