私募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基金业协(xié)会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》）向社(shè)会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基(jī)金(jīn)法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金纳(nà)入统一规(guī)范，中基(jī)协实施登(dēng)记(jì)备(bèi)案以来，我国私募证券投资基金行(xíng)业发展(zhǎn)迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基协已登记私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易(yì)策(cè)略逐步(bù)多元(yuán)化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成(chéng)为资(zī)本市场重(zhòng)要的机构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协(xié)结合私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要(yào)求，针(zhēn)对重点(diǎn)问(wèn)题予以(yǐ)规(guī)范，完善(shàn)私募证券投资(zī)基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求(qiú)意(yì)见的《运作指引》共计三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基(jī)金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理等环节提出了(le)规(guī)范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面，在(zài)募(mù)集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金初始(shǐ)募集及(jí)存续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了(le)修订后(hòu)的《私募投资基(jī)金登记(jì)备案办法》（下称《备案办(bàn)法》）及(jí)配(pèi)套(tào)指引，进(jìn)一(yī)步明确了私募登记(jì)备案标准，其中就(jiù)提出私(sī)募证(zhèng)券(quàn)基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币(bì)。此次《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求(qiú)与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同(tóng)中应当明确(què)约定，除市(shì)场波动导致(zhì)净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日(rì)出现基(jī)金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要(yào)求(qiú)，这(zhè)可(kě)以有效(xiào)避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这(zhè)也体(tǐ)现行业的“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的(de)私(sī)募生(shēng)存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风(fēng)险管理(lǐ)，《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金开放申(shēn)赎频率不得(dé)高于每月(yuè)一次。为引导投资者理(lǐ)性投(tóu)资、长(zhǎng)期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确基金合同应当约定投资(zī)者不(bù)少于6个月的份额(é)锁定期(qī)安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投资要求上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合(hé)投资(zī)、分散风(fēng)险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产组合的(de)方式(shì)进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超过该基(jī)金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人管理的全部私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的(de)资(zī)金，不(bù)得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可(kě)的(de)投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金架(jià)构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于(yú)其他私募证券投(tóu)资基(jī)金或者金融机构发行的资(zī)产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明(míng)确约定所(suǒ)投资的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品不再投资除(chú)公开募(mù)集基金(jīn)以外的其他私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或(huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生(shēng)品投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产配(pèi)置(zhì)为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生品交易异(yì)化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资工(gōng)具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资基金管理人建立健全(quán)内部制(zhì)度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范利益输送。对(duì)量(liàng)化私募证券(quàn)投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面(miàn)提出规范要求。进一(yī)步细化(huà)对(duì)私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工作要求(qiú)。