5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平(píng)，具有较(jiào)大吸香港区号是多少引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为老赛道(dào)是否(fǒu)能(néng)有反弹行(xíng)情？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新的(de)业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的(de)基(jī)本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除(c香港区号是多少hú)外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī香港区号是多少)季度的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季(jì)度，创新药板块的(de)营(yíng)收(shōu)与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估(gū)值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达(dá)到(dào)预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出(chū)并(bìng)未增加太多，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的(de)医疗(liáo)行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化是非常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药(yào)企的年化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要(yào)实(shí)现高速发展，必须要双管齐(qí)下，在本土市场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的(de)背景下(xià)，医药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或是最具有(yǒu)确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资的(de)胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分布(bù)，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员会召开新(xīn)闻发布会(huì)，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下(xià)移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过(guò)开展三(sān)级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术、管理的(de)下(xià)移(yí)，通过城市三级医院的(de)对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等(děng)多种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民的基本医(yī)疗卫生需求，为普通疾(jí)病在市县范(fàn)围(wéi)内(nèi)解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在(zài)接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融(róng)合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科(kē)、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随(suí)着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基(jī)层(céng)医(yī)疗器械市(shì)场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生(shēng)命信息(xī)设(shè)备(bèi)和心血管耗材相关(guān)的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发(fā)展空(kōng)间。其(qí)中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医(yī)疗卫生(shēng)资(zī)源的分(fēn)布将(jiāng)会得到优化，促进更(gèng)多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗(liáo)机构的(de)采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭(píng)借高(gāo)性价比的优(yōu)势加速(sù)进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随(suí)着多项政(zhèng)策(cè)支持的(de)持续加强，国产替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会(huì)抓住放量的(de)机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企业(yè)具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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