美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂时“告一(yī)段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参(cān)议(yì)院(yuàn)通过，根(gēn)据法案(àn)政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约直至(zhì)2024年结束(shù)，但可以避免发生债(zhài)务(wù)违(wéi)约(yuē)。根据(jù)美(měi)国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值(zhí)比(bǐ)例已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上限危机(jī)仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实(shí)物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务上限情景下，中长期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市场关注的(de)重点也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或(huò)暂停(tíng)，只是经(jīng)历(lì)的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在(zài)本次债(zhài)务危(wēi)机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性(xìng)非常低，但此前因为市场担(dān)忧发生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和(hé)发(fā)达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利(lì)增(zēng)长前景和具吸引力(lì)的(de)相(xiāng)对估(gū)值，尤(yóu)其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市(shì)场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除(chú)外(wài)）相比，中国股市(shì)的估值似乎(hū)被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协(xié)议的顺利(lì)通过消除了美国乃(nǎi)至全球面临的一个不明(míng)朗因(yīn)素，进而(ér)短(duǎn)暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观(guān)策(cè)略(lüè)总监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资(zī)者对两(liǎng)党达成一致有(yǒu)确定(dìng)的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗(shì)场并没有对美(měi)国债务上限问题过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美(měi)债危机(jī)的叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东(dōng)方国际证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从中(zhōng)长期的资产配置(zhì)角度出(chū)发，诸(zhū)如美(měi)债(zhài)上限等类似(shì)的(de)尾(wěi)部(bù)风险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类策略，为组合提供下(xià)行(xíng)保护(hù)。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避(bì)险资产有助对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为(wèi)典(diǎn)型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较高，同(tóng)时全(quán)球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资(zī)产增(zēng)持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此(cǐ)以期权保护(hù)组合下行(xíng)风险是另一种方式。美(měi)债违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍(yǎn)生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则对记(jì)者表示，美债上限的(de)提升，将促进(jìn)美联储停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政(zhèng)策(cè)，对(duì)美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周(zhōu)的(de)美债(zhài)谈判关(guān)键期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定，美股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政(zhèng)政(zhèng知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗)策和货币政策(cè)上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能(néng)会(huì)持续(xù)关注就业数据和工(gōng)商业(yè)运(yùn)行情况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内(nèi)降息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除(chú)联(lián)储(chǔ)还(hái)会继续加(jiā)息(xī)的可能(néng)，但加(jiā)息周期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基(jī)本(běn)见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市(shì)场的冲(chōng)击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通过后(hòu)，美(měi)国财(cái)政部预计(jì)将可于未(wèi)来(lái)7个月发(fā)行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国(guó)债。随着市场流(liú)动性收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力作用。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师黄(huáng)俊则(zé)称，接(jiē)下来(lái)美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到(dào)买家，其中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第三，美国国(guó)内普通家(jiā)庭知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗可(kě)能(néng)成为(wèi)购买美债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促使美(měi)联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除(chú)了(le)此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注6月利率决(jué)议中美联(lián)储是否能进一(yī)步确认停止紧缩(suō)的态度。

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