金融界5月16日消息 国(guó)新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付(fù)凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格(gé)低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素影(yǐng)响。

　　一是(shì)食品价格的回落。随着(zhe)气温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场(chǎng)价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月份(fèn)以(yǐ)后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动(dòng)了食品价格的(de)回(huí)落(luò)。4月(yuè)份(fèn)，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩(kuò)大。今年以(yǐ)来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用消费品降价(jià)促(cù)销(xiāo)。今年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月份(fèn)切换，车企降价促(cù)销力度(dù)加大，带(dài)动(dòng)了(le)价格的下行。我们(men)看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期(qī)对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情(qíng)冲(chōng)击(jī)，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响(xiǎng)，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全(quán)球疫情(qíng)影响，去年国际(jì)油(yóu)价高涨(zhǎng)，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价(jià)格中食品和能源由于(yú)受到短期(qī)因素影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要(yào)的原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示(shì)，随(suí)着(zhe)经济(jì)社会恢复常态化(huà)运行，服(fú)务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消(xiāo)费需求带动增强，价格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)国内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月(yuè)份石(shí)油和天然气(qì)开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原(yuán)料和化学(xué)制(zhì)品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少(shǎo)，市场进入淡季，价(jià)格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影(yǐng)响是负(fù)2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际输(shū)入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发(fā)布的一季度货币(bì)政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报(bào)告提(tí)到，我国通胀水(shuǐ)平处于(yú)温(wēn)和区间。过(g柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢uò)去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间(jiān)差和基数效应(yīng)有关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠(qú)道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需(xū)求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身(shēn)有(yǒu)个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去(qù)年(nián)国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至(zhì)80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料(liào)的(de)同比(bǐ)增速走低；疫情扰动(dòng)使(shǐ)得去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价(jià)格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数(shù)据同样存在(zài)明显基(jī)数效应，去(qù)年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用(yòng)下今年二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位(wèi)窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特别(bié)是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充分(fēn)作用，经济内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口有望趋(qū)于弥合(hé)，预(yù)计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币(bì)供应量也(yě)具(jù)有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合(hé)理(lǐ)柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存(cún)在长期通缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期波(bō)动的滞(zhì)后指标，不能仅以物(wù)价回落来评判(pàn)经(jīng)济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动(dòng)，物(wù)价跟随(suí)需(xū)求变化(huà)而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持(chí)续修复，显(xiǎn)示经(jīng)济处于复(fù)苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的(de)有(yǒu)效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回(huí)升2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月(yuè)的(de)11.5％；按照(zhào)有效社融(róng)变化领先(xiān)经济2个季(jì)度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下(xià)活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价格逐步抬(tái)升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转(zhuǎn)加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在经济回(huí)落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也有(yǒu)类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞(zhì)留在银行体系、而不(bù)是(shì)非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居民与(yǔ)企业之间信用(yòng)派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关(guān)。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同(tóng)，使得信用派(pài)生(shēng)驱动和表征不(bù)同(tóng)过(guò)往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派生(shēng)自去年9月以来持续改善(shàn)，而(ér)房地产相关融(róng)资拖累总体信用派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信(xìn)用(yòng)修复主(zhǔ)要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开(kāi)始持续(xù)回(huí)升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的持续改(gǎi)善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于(yú)场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带(dài)来的经济(jì)波(bō)动，部分高频指标报复(fù)性(xìng)反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企业消费(fèi)，后半程靠居民消(xiāo)费(fèi)能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场景恢(huī)复带(dài)来的消(xiāo)费(fèi)修(xiū)复持续性和弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费的(de)正循环。<柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢/p>

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大(dà)周(zhōu)期向下已(yǐ)是(shì)共(gòng)识(shí)，地(dì)产链条修复会(huì)弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入(rù)修复等，有利(lì)于(yú)稳定低能级城市需(xū)求。

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