金(jīn)融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前(qián)持(chí)平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示(shì)目前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局(jú)会(huì)议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计(jì)银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。本轮存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的推(五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力tuī)进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体报(bào)道(dào)，5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真(zhēn)的降息。归根结(jié)底，本轮存(cún)款利率调降(jiàng)也属于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民五指毛桃土茯苓牛大力汤功效与作用，四种人不能吃牛大力币存款维持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆(gān)抬(tái)升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规(guī)范(fàn)吸储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存款利(lì)率调降(jiàng)客观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本(běn)，但我们认为，这并不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入(rù)；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利(lì)率的(de)效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息(xī)差(chà)。当(dāng)前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为(wèi)消费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍有望继续(xù)下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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