上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投(tóu)资者对可(kě)转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨(zhǎng)时有“股性(xìng)”加油(yóu)，下跌时(shí)有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退(tuì)市而退市(shì)的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理转债等的退市，零违约历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退市(shì)后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回(huí)售(shòu)等条(tiáo)款，但由(yóu)于大(dà)多(duō)数(shù)上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善(shàn)导致(zhì)退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通(tōng)债权(quán)，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑付亦存(cún)在(zài)很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了(le)。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关(guān)规则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上(shàng)市规(guī)则，上市公司股票(piào)被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应(yīng)当(dāng)终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约的(de)“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可(kě)转(zhuǎn)债也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投(tóu)资(zī)者没(méi)有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优(yōu)择品种，规(guī)避(bì)风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以及发债公司偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券(quàn)退(tuì)市、违约风(fēng)险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍标(biāo)的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标的，而(ér)选择正股经(jīng)营效益良好(hǎo)、估(gū)值合理(lǐ)且随(suí)市场(chǎng)下(xià)跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形(xíng)势变(biàn)化。目前(qián)关于可转债(zhài)的退市处理还有不(bù)少空白和盲点，监管部(bù)门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场明确预期(qī)。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在交易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等(děng)。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等相关要求，适当提(tí)升准入门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性(xìng)的(de)变(biàn)化。断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则制(zhì)度上的短板不(bù)能视而(ér)不见了。各市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定发(fā)展。

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