金融界5月15日(rì)消息 央行(xíng)今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可能下(xià)调(diào)，但是机构分(fēn)析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾在3月公开表示(shì)目(mù)前实际利(lì)率的水平是比较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计(jì)银行协(xié)定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究指(zhǐ)出，近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调降背后的原因(yīn)，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热(rè)议。不过，作(zuò)为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期(qī)存(cún)款基准利率（整存整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存款利率调降(jiàng)严格意(yì)义上并非(fēi)真的(de)降息。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净(jìng)息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空(kōng)转加(jiā)剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落(luò)，资(zī)金杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)一(yī)定程度上可以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产流入；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍(réng)将利好高股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的(de)效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可(kě)以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行(xíng)净息(xī)差(chà)。当前(qián)流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调降，理论上长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处有望继续(xù)下(xià)探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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