金融界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.7中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机5％，与此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示(shì)目前实际(jì)利(lì)率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复(fù)苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下周(zhōu)缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分(fēn)析，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调(diào)有助于(yú)缓解银行净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本(běn)，但(dàn)是这并不(bù)足(zú)以触(chù)发(fā)超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息(xī)潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机结(jié)底，本轮(lún)存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)也(yě)属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本(běn)，但我(wǒ)们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本(běn)轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环比修复最快的时候已经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，意(yì)味(wèi)着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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