金融界(jiè)5月(yuè)15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表(biǎo)示(shì)目(mù)前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能造成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的(de)下调(diào)有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背(bèi)后的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行(xíng)负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多(duō)地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发(fā)“降息(xī)潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意义上并非真的(de)降(jiàng)息(xī)。归(guī)根结(jié)底(dǐ)，本轮存(cún)款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流(liú)动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认为，这并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成本番什么意思 日语里本番什么意思(chéng)本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的(de)时候(hòu)已经过去。再(zài)回归本番什么意思 日语里本番什么意思(guī)经(jīng)济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合(hé)的延续，意味着(zhe)长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高(gāo)股息(xī)资(zī)产仍将占优。

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