大家(jiā)周末(mò)好，先(xiān)来(lái)看下(xià)重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突(tū)中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年(nián)，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对(duì)科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超(chāo)预期(qī)上行！这(zhè)一(yī)数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年(nián)以(yǐ)来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了对(duì)美(měi)联储将(jiāng)继(jì)续(xù)加息的押注，数据(jù)公布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在(zài)6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货(huò)的押注，今年降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之(zhī)前(qián)不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以(yǐ)及(jí)债务上(shàng)限担忧的缓解降低了今年降息的(de)可能性。交(jiāo)易(yì)员们现(xiàn)在认为，6月份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就在一(yī)个月前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届(jiè)时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法者观察到，煤化工品种无论是下跌(diē)幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说，终端(duān)产(chǎn)品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原油价(jià)格的下(xià)行已触碰到中东主要(yào)产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产(chǎn)油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能(néng)源品的下行趋(qū)势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价(jià)格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增(zēng)无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带动产业(yè)链各环(huán)节累库，价(jià)格下跌趋势明确(què)，亦(yì)对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初(chū)以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本(běn)端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下(xià)移(yí)。”中(zhōng)信建投(tóu)期(qī)货分析(xī)师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工市场(chǎng)缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的(de)情况下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期(qī)调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求并没有因疫情解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口(kǒu)煤价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导致煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较之前(qián)有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链上下游(yóu)均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利(lì)润修复过程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价(jià)格不断(duàn)创下(xià)新低，部分地(dì)区现货(huò)价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好(h四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法ǎo)。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续(xù)关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)产能不断扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未(wèi)来其价格可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或(huò)者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的(de)上(shàng)下游(yóu)再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需(xū)求(qiú)的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量大的(de)品种将受到(dào)低价(jià)进(jìn)口(kǒu)货源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使存在(zài)上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下(xià)跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到(dào)，近(jìn)期能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍(shào)，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏(hóng)观情(qíng)绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击(jī)俄(é)罗(luó)斯逃(táo)避其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上(shàng)限的(de)行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠加美(měi)国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的(de)关键(jiàn)原因(yīn)还(hái)是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和(hé)随着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同(tóng)时(shí)汽、柴油表需(xū)也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预(yù)期，但沙特能源部(bù)长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议(yì)上考虑进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美(měi)国的收储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的不(bù)确(què)定(dìng)性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认(rèn)为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师(shī)陆甲明认为，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前(qián)油价被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目(mù)前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑(duì)现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复(fù)，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙特能(néng)源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危机和美国(guó)债务上(shàng)限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会(huì)议再次减产(chǎn)的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供(gōng)给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在(zài)。原(yuán)油(yóu)方(fāng)面，夏季(jì)是成品油消费高(gāo)峰，因(yīn)此油价往往容易获(huò)得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市场中下游(yóu)库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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