2022年是(shì)国(guó)内实(shí)施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结(jié)构，上(shàng)游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业净(jìng)增(zēng)长的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企(qǐ)业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业经营数据变(biàn)化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增(zēng)长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速(sù)可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端(duān)产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备(bèi)行业(yè)实现(xiàn)归母净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供(gōng)不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前的(de)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的(de)结(jié)果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利(lì)率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏利率(lǜ)较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持(chí)续高位(wèi)运行(xíng)，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额(é)订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的(de)头部企业(yè)代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛利(lì)率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发(fā)式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源(yuán)和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增(zēng)长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而(ér)言，光(guāng)伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来(lái)基本(běn)持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛(máo)利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一(yī)板块(kuài)毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下(xià)游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走(zǒu)出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业(yè)分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营(yíng)数据也可看(kàn)出(chū)硅(guī)片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大(dà)全能源(yuán)实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积压外国人那方面确实很厉害吗，嫁给外国人会不会撑坏风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年(nián)一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过(guò)于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段(duàn)下(xià)，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)，将能较好控(kòng)制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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