近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子(zi)的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存储、华虹(hóng)集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子第二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透露了(le)一(yī)个冷知识——可口可乐生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸(suān)，原来(lái)不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用(yòng)到了(le)更高(gāo)纯(chún)度的电(diàn)子(zi)级磷酸。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还(hái)与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其(qí)中一条(tiáo)比较少见(jiàn)，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事(shì)湿电子化(huà)学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸(suān)可(kě)分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷(lín)酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级由(yóu)高到(dào)低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年(nián)第(dì)二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售(shòu)给集成电路行业(yè)、显示(shì)面(miàn)板行业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其(qí)他(tā)行业客(kè)户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产(chǎn)品的(de)品质(zhì)要(yào)求高于一(yī)般的(de)食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实(shí)际为符合食品级(jí)要求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告(gào)期(qī)”）的营业收(shōu)入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归(guī)母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期会(huì)计(jì)差错更正及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子原(yuán)报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗万元。某(mǒu)会(huì)计师事务所合(hé)伙人对记(jì)者表示，非经常性损(sǔn)益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务无直接关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响了真实、公(gōng)允地反映(yìng)公司正(zhèng)常盈利(lì)能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与(yǔ)主营(yíng)业务(wù)毛(máo)利率提(tí)升有关，分(fēn)别(bié)为9.23％富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的(de)有关(guān)毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同(tóng)行业(yè)可比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子(zi)在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售收(shōu)入占(zhàn)比持续提升(shēng)，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原(yuán)材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不(bù)靠(kào)涨价，兴福(fú)电子(zi)未来是(shì)否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结(jié)构来(lái)看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发(fā)集团，其(qí)直接持(chí)有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)第(dì)二大股东为国家集(jí)成电路基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌兴发(fā)与国(guó)家(jiā)集成电(diàn)路基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审(shěn)议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个(gè)月内没(méi)有上(shàng)会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合信息和先正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交(jiāo)注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福(fú)电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资(zī)者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联(lián)采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等原材料、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业(yè)成(chéng)本的(de)比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的(de)关联采购占比较高。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联(lián)采购金额占同类产品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的比例(lì)分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报(bào)稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团(tuán)合(hé)并报表范围内唯一(yī)从事湿(shī)电子化学品相关(guān)业务(wù)的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制的(de)其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报(bào)稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营(yíng)业(yè)收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发(fā)集团归母(mǔ)净利润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下(xià)半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格持续下跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅(fú)扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草甘膦(lìn)价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比均(jūn)出现大(dà)幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市场需求总体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)另一(yī)则公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2023年第(dì)一季度(dù)平均售(shòu)价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季度(dù)统计口径不(bù)太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度的业(yè)绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法(fǎ)违(wéi)规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受(shòu)到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市(shì)管理执法局(jú)的(de)行政处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易。

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