核(hé)心观(guān)点:在(zài)当前经济恢(huī)复(fù)的不确(què)定(dìng)性下，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值(zhí)处(chù)于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策(cè)略。高股息(xī)率一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得(dé)较(jiào)高的股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定(dìng小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔)的(de)安(ān)全边际(jì)，而(ér)且投资的(de)成本相对较低，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年(nián)后经济(jì)恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的(de)资产不多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下(xià)行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以下(xià)几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价(jià)端估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度(dù)集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利(lì)润(rùn小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔)释放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小小学生用HB还是2B铅笔好，小学生用hb铅笔还是2h铅笔银(yín)行(xíng)存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于(yú)历(lì)史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际(jì)和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的(de)分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底开始监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例(lì)和今年以来(lái)的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估(gū)有望为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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