美国(guó)债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美(měi)国国会众议院通(tōng)过了(le)一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债务(wù)上限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约(yuē)直至(zhì)20哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点24年(nián)结(jié)束，但可以避免发生(shēng)债(zhài)务违约(yuē)。根据美国(guó)国会(huì)预(yù)算办公室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已103次(cì)调整债务(wù)上(shàng)限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用于全球金(jīn)融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前(qián)美(měi)国(guó)债务上限情景(jǐng)下(xià)，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而市场关注(zhù)的重(zhòng)点也(yě)将重新(xīn)回到美(měi)联储(chǔ)的(de)货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国(guó)政府债务共有22次触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得(dé)到了上调或暂停，只是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家(jiā)和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美国和发达市(shì)场(chǎng)更(gèng)具韧性，得(dé)益于较佳(jiā)的(de)盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引(yǐn)力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中(zhōng)国市(shì)场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季(jì)盈利(lì)增长(zhǎng)较去年第四季有所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中国资产的(de)信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除外(wài)）相比，中国股市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除外(wài)）全(quán)球市(shì)场策略师赵耀庭也对(duì)记(jì)者表示(shì)，债务协议的(de)顺利通(tōng)过(guò)消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗(lǎng)因素，进而短暂(zàn)提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及全(quán)球资本市场并没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整(zhěng)体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理兼投资总监(jiān)肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相关(guān)性资产(chǎn)配(pèi)置、二是支付保险费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾美债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超(chāo)额收益，因此组(zǔ)合配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的避(bì)险资(zī)产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季度(dù)展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短期(qī)或(huò)继续走高(gāo)，因为美(měi)债利率短期内仍会高(gāo)位震荡，通(tōng)胀不确定性仍(réng)然较(jiào)高，同(tóng)时(shí)全(quán)球整(zhěng)体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下(xià)，大类(lèi)资(zī)产会呈现(xiàn)同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切资产(chǎn)增持现金，传(chuán)统(tǒng)避(bì)险资(zī)产随同风险资(zī)产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式。美(měi)债违约(yuē)并(bìng)非我们的(de)基准假(jiǎ)设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风(fēng)险资(zī)产(chǎn)的衍生(shēng)品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对(duì)记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股也是(shì)一大利(lì)好(hǎo)。他(tā)还认为，美(měi)国政府的财政支出得到了保证，在(zài)两年内可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上(shàng)限谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据依赖原(yuán)则，联储可能(néng)会持续关(guān)注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年(nián)内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走(zǒu)高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加(jiā)息的可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为(wèi)，债(zhài)务(wù)上限协议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部预计(jì)将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的(de)国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为美债(zhài)找到(dào)买家(jiā)，其(qí)中有三(sān)个重要看点，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代表(biǎo)的哪些人不适合穿老爹鞋，老爹鞋的优点和缺点贸易顺(shùn)差国是否购(gòu)买(mǎi)美(měi)债；第三，美国(guó)国内普通家庭(tíng)可能(néng)成为购买(mǎi)美债异军突起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称(chēng)，美联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖(mài)出）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促(cù)使美(měi)联储美(měi)联储停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决(jué)议中(zhōng)美(měi)联储是(shì)否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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