2022年是(shì)国(guó)内实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备(bèi)受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产(chǎn)量不(bù)断(duàn)扩大，营收狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现(shōu)、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现，光伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块，分别(bié)是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利(lì)润结构(gòu)整体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上游将(jiāng)迎来(lái)降价(jià)与去库存(cún)阶(jiē)段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着(zhe)原材料(liào)成本得到控制(zhì)，利于企业(yè)经营(yíng)能力(lì)提(tí)升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利润突破(pò)千亿，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁(jié)能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的政府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家(jiā)能源(yuán)局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏(fú)制造(zào)端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来(lái)看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业(yè)实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩(jì)增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高(gāo)科(kē)等(děng)9家企业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的企(qǐ)业

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率(lǜ)分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐(qí)，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业(yè)的红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全(quán)年(nián)虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来(lái)看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅(guī)片价格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提(tí)及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕(gēng)该领域(yù)的(de)企(qǐ)业容(róng)易形(xíng)成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。 <狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现/p>

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料(liào)硅片企业归母净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整(zhěng)体归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏加工设备和(hé)逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能(néng)毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛(máo)利(lì)率在该(gāi)板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶(jīng)硅等硅片(piàn)的(de)阶段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业(yè)协会硅业(yè)分(fēn)会公布的最(zuì)新数据(jù)，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一季度(dù)存(cún)货周转率数据(jù)发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货(huò)周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上(shàng)游硅(guī)料硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮(bāng)助。

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