银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少(shǎo)五次(cì)停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报(bào)》报(bào)道(dào)，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在(zài)为(wèi)其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行(xíng)能否在(zài)未来的日子继续经营(yíng)下(xià)去，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周(zhōu)原(yuán)油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧增加，油价周三(sān)延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初(chū)宣布进一步(bù)减产以来(lái)的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近(jìn)30％再创历(lì)史新低(dī)，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评级，将(jiāng)限制第(dì)一共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不(bù)断，让美(měi)联储(chǔ)5月的加(jiā)息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍(réng)然高(gāo)企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储货币政策(cè)，大(dà)概(gài)率还是维(wéi)持加息的(de)大方向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样(yàng)以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回(huí)落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济(jì)减速，但是(shì)据我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大(dà)约将在(zài)三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不(bù)至于引发美联储货币政策转向。从(cóng)历(lì)史(shǐ)上美联(lián)储加(jiā)息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的美联储加息并不会因(yīn)经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银(yín)行危机(jī)主要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性是(shì)较小的，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显(xiǎn)著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种形式下(xià)，去押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平(píng)预测(cè)下，美联储(chǔ)是(shì)不会在(zài)7月份(fèn)就去做(zuò)降息操作的。”他(20斤是几kg 20斤是多少磅tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀(zhàng)将(jiāng)从几十(shí)年来的最高水平(píng)进(jìn)一(yī)步回落多少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构(gòu)的(de)基金经理(lǐ)们也开始(shǐ)产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信(xìn)托等公司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和20斤是几kg 20斤是多少磅(hé)其他央行(xíng)的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失业(yè)的风险(xiǎn)，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终(zhōng)可(kě)能不得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍高于(yú)目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使得市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温和反(fǎn)弹也(yě)可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国(guó)居(jū)民(mín)利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近(jìn)的(de)美国居民部(bù)门信用(yòng)卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居民(mín)部门(mén)的资(zī)产负债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处(chù)于一个相(xiāng)对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在(zài)中国没有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场对全球(qiú)经济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题(tí)材下(xià)跌与海外银行业危机共振(zhèn)成为了(le)一(yī)个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌(diē)时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅(qiān)主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色(sè)金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的(de)概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内(nèi)五一假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成为有色板块(kuài)全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预(yù)期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银(yín)行业和(hé)全球经(jīng)济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温又会使得加(jiā)息预期降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后又不得不(bù)面对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话(huà)加息(xī)不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复(fù)始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以(yǐ)铜(tóng)和铝为代(dài)表的大(dà)部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度(dù)是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部分(fēn)下(xià)游加工企业订(dìng)单难以为继，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前(qián)的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市(shì)场(chǎng)流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风险，价格出(chū)现回(huí)调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素(sù)的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开(kāi)工率上(shàng)最(zuì)近几(jǐ)周(zhōu)出现(xiàn)了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数值也(yě)不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又(yòu)会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下走势(shì)也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息(xī)已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的是反映市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度(dù)甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与价格趋(qū)势(shì)的关系(xì)以及可(kě)能突发(fā)的风险(xiǎn)事(shì)件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和时间节点(diǎn)突发未(wèi)知(zhī)的(de)风险事(shì)件(jiàn)，从而(ér)放大了(le)价(jià)格短线的波动(dòng)性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力(lì)。20斤是几kg 20斤是多少磅”他说。

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