调油(yóu)逻(luó)辑提振成本(běn)价格(gé)，从而(ér)能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去(qù)年(nián)二季度芳(fāng)烃市场的(de)热度之高也正是由这(zhè)个逻辑主导。然而(ér)，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持(chí)续阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师郑邮飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格(gé)局，以及美国的(de4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里)加(jiā)息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没(méi)有落地，原(yuán)油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化(huà)工(gōng)特别是与之相关(guān)性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成品油裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需(xū)求(qiú)的预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求(qiú)支撑起了(le)芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中大期货(huò)能化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较(jiào)大，调油商提前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实(shí)实在在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉(lā)升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在(zài)细节与节奏(zòu)上(shàng)又有差异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时(shí)市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一(yī)触即发，而经历(lì)过去年(nián)的大幅波动，4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里随后调油(yóu)商对于(yú)今年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的(de)美(měi)亚价差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套(tào)利空间(jiān)，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月份就(jiù)启动(dòng4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里)，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这明(míng)显(xiǎn)早(zǎo)于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存在(zài)着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市场提前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不及去年(nián)。“去年受俄(é)乌冲突影响，欧美地区成品油供(gōng)需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需(xū)求面(miàn)临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出(chū)口受限以及疫情影响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导(dǎo)致了(le)美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度(dù)美国(guó)出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润可观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国运(yùn)往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出(chū)口量(liàng)已达去年(nián)调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发生(shēng)，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极(jí)大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对(duì)未来(lái)需求的不(bù)确定和经济可能衰退(tuì)的背(bèi)景下调油需(xū)求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货(huò)源紧张的局(jú)面(miàn)在(zài)恒力石化(huà)和嘉通(tōng)能(néng)源两套年产能共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬(yìng)胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯(chún)苯港口库存(cún)攀(pān)升，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油的(de)消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期(qī)以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看到，调油逻(luó)辑再继续大幅(fú)发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相(xiāng)对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本(běn)端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下(xià)游(yóu)同样面临成(chéng)品(pǐn)库(kù)存(cún)偏(piān)高和(hé)利(lì)润不(bù)佳(jiā)的(de)局(jú)面(miàn)，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力。

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