国内“五一(yī)”假期来了，但海外市(shì)场风险依旧不容(róng)忽视。在美国(guó)多项重(zhòng)要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议(yì)息会议，市场普(pǔ)遍预(yù)期将继续加息(xī)25BP。在利好利空消息交织下，节(jié)后市场(chǎng)走(zǒu)势将(jiāng)如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美(měi)国第(dì)一(yī)共和(hé)银行股价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截(jié)至周五收(shōu)盘，美国第一共和(hé)银(yín)行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次(cì)触(chù)发停牌，原(yuán)因是达成救助(zhù)协议以维持该银行(xíng)运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消(xiāo)息人士称，该银行很有可能会被美国联邦储(chǔ)蓄(xù)保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自(zì)美(měi)国第一(yī)共和银(yín)行公布其第一季度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元后，该银(yín)行股(gǔ)价在(zài)接下来的(de)两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括(kuò)来(lái)自美国联(lián)邦储蓄保险公司、财政部(bù)和美联储(chǔ)的(de)官员正在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行制(zhì)定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联储反省硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日(rì)公布的(de)内部审查报(bào)告中，美联储承认(rèn)，对于上月硅(guī)谷银(yín)行的(de)倒闭(bì)案(àn)，美联(lián)储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联(lián)储(chǔ)的审(shěn)查督(dū)导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，银行业审查员未能采取(qǔ)有力(lì)行动解决(jué)硅谷银行越(yuè)来越多的(de)问题。美联储负责金融业监管的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能(néng)充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模(mó)扩(kuò)大(dà)、复(fù)杂性增加(jiā)，该行变(biàn)得有多(duō)么不堪一击。他们的确发现了(le)风险，却(què)没有采取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地解决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银(yín)行倒闭有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者(zhě)的错误部分源于，特(tè)朗普执政时的(de)金(jīn)融业改革普遍放松(sōng)了对中(zhōng)等银行的规(guī)管。

　　巴尔还(hái)提到(dào)，美联(lián)储的文化转变似(shì)乎(hū)导(dǎo)致联储的监管变得(dé)更宽(kuān)松。这些变化体现(xiàn)在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及(jí)监管方式不(bù)够自信果断，它们(men)阻碍了有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业(yè)审查员已经确定了硅谷(gǔ)银行存(cún)在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储(chǔ)自身的流程(chéng)“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在(zài)采取(qǔ)行(xíng)动以前(qián)累积(jī)过多的证据。

　　美(měi)联储的数据(jù)显示，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的公开审查报告(gào)或(huò)警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美(měi)联(lián)储忽视了范围(wéi)更广(guǎng)的问(wèn)题，比如该行多年来一直突(tū)破(pò)内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流动性指标却(què)显(xiǎn)示，存款基础稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)审查，适用(yòng)于(yú)资产超(chāo)过千亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压力测试(shì)和(hé)流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样(yàng)监督和监管一家(jiā)银行对(duì)利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要对(duì)范围更(gèng)广泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联(lián)储应考虑，让更大范围的银行适用标准和(hé)的流动性规(guī)定(dìng)。他呼吁(xū)，重新(xīn)评(píng)估(gū)，对(duì)于超(chāo)过25万美元(yuán)联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为(wèi)，美联(lián)储应(yīng)要求更广泛的银(yín)行考虑到可出售证券的未实现损益，以便(biàn)让银行的(de)资本要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资(zī)本规划和风险管理(lǐ)不(bù)足的(de)公(gōng)司(sī)，美联储可能增加资本(běn)或流动(dòng)性(xìng)的要(yào)求，或(huò)者限制股票(piào)回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总(zǒng)统(tǒng)拜(bài)登批准内华(huá)达州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据(jù)美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令(lìng)为(wèi)3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援(yuán)助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批(pī)准(zhǔn)佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至(zhì)4月14日期间受严重(zhòng)风暴(bào)影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金(jīn)可在成本分担的基础(chǔ)上提供给州政府和符(fú)合条件的地方(fāng)政府以及某些私人非(fēi)营(yíng)利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波兰等五国(guó)就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成(chéng)原(yuán)则性协议(yì)

　　据央视新闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行(xíng)副(fù)主席东布罗夫斯(sī)基斯对外(wài)宣布，欧(ōu)委会已与(yǔ)保加利(lì)亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关事宜(yí)达(dá)成原则性(xìng)协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚(yà)等国撤回针对乌(wū)农产品的(de)单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保障措施。为5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿(yì)欧元的一揽子支持。此外，欧盟将继续(xù)推进(jìn)包括葵花籽油等产品的倾销调查。欧(ōu)盟将进一(yī)步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟(méng)通道出口到其他国(guó)家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济(jì)继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新(xīn)公布的数(shù)据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市(shì)场预期及前(qián)值持平饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思。

　　据悉，剔除食品和能源的(de)核心PCE物(wù)价指数是美(měi)联储青(qīng)睐的通胀指标之一。此次公布的(de)数据再度印证了美国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次(cì)加息的可(kě)能性。报告公(gōng)布后(hòu)，美国短期利率期(qī)货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布的一季度美(měi)国(guó)宏观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速(sù)较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年化(huà)环比初值(zhí)升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张(zhāng)晨向(xiàng)期货日报记(jì)者(zhě)表(biǎo)示，上述(shù)数据显示(shì)出美国(guó)经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季度1.6％的(de)增速较去年四季度(dù)0.9％的增速出现明显回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国(guó)经济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度(dù)美(měi)国GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对(duì)于美国经(jīng)济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不(bù)稳定叠加经(jīng)济景气下(xià)滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预期，同时(shí)增加(jiā)了下(xià)半年(nián)美(měi)联(lián)储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也(yě)表示，由于(yú)反映核心个(gè)人消费支出在(zài)内的一季(jì)度(dù)PCE通胀数据持(chí)续上升(shēng)，再加上周五晚间公布(bù)的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数(shù)据更多影响的是年中美(měi)联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前美(měi)联储货币政(zhèng)策面(miàn)临抑(yì)制通胀(zhàng)以及宏观审(shěn)慎两难的(de)抉择(zé)。随着此前银(yín)行(xíng)业危机的爆发以及(jí)一季度经济的回落(luò)，美国(guó)当(dāng)前(qián)经济的(de)脆弱性以及下行(xíng)压力已经持续(xù)增(zēng)加(jiā)，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期(qī)，显(xiǎn)示(shì)出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联储来说，这意味(wèi)着(zhe)进行政策选择时不得(dé)不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰(jié)预计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将(jiāng)更(gèng)加注重安(ān)抚(fǔ)市场情绪(xù)，强调对(duì)宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息(xī)的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议(yì)并无最新点(diǎn)阵图和经济(jì)展望公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在(zài)于利(lì)率决(jué)议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两(liǎng)方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议(yì)声明(míng)方面，可重点观(guān)察措辞(cí)调整变化情况，特(tè)别是能(néng)否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示(shì)。而在会(huì)后(hòu)的新闻(wén)发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政策(cè)以(yǐ)及银行业危机引发的信贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别是如(rú)果出现“停止(zhǐ)加息”等(děng)明显鸽派暗(àn)示，则无论对(duì)于商品市(shì)场还是权益市场而言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联(lián)储(chǔ)会议需要关注三个方(fāng)面(miàn)：一是(shì)考虑到通胀(zhàng)的(de)顽固性，美联储(c饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思hǔ)是否会(huì)透露其愿意容忍(rěn)更(gèng)高水平的通胀；二是美联储对(duì)于目前(qián)金融以及(jí)经济风险的判断，到底是(shì)短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是美联储未(wèi)来(lái)的货币政策预(yù)期，比如(rú)是(shì)否透(tòu)露下半(bàn)年将降息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派(pài)，则预期风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)将继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒挂的(de)程(chéng)度(dù)，对市场而言(yán)偏负面；如果美(měi)联储偏鸽(gē)派，那市场风(fēng)险偏好会再(zài)度上升，美元指数预(yù)计显著下行，贵(guì)金属将(jiāng)领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市(shì)场较大波(bō)动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会上对未来(lái)政策路径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现(xiàn)出了6月仍(réng)将(jiāng)加息(xī)的倾向(xiàng)，则市场或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资产有意外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局(jú)面

　　近期美元指数(shù)持(chí)稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响(xiǎng)逐渐减弱，市场(chǎng)对于美联储货(huò)币政策迅速转向的(de)乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出(chū)现高位振荡调(diào)整，但总(zǒng)体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金(jīn)属市(shì)场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加(jiā)息临近尾(wěi)声，对贵金属价格的(de)压(yā)制(zhì)边际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更(gèng)为宏观的角度来(lái)看(kàn)，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴未艾，各国央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵(guì)金属(shǔ)价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美联(lián)储(chǔ)对(duì)于后续(xù)货币政策之间的预(yù)期差，以及美(měi)国经济层(céng)面的韧性犹(yóu)存。“特别是就业市场(chǎng)尽管(guǎn)过热态势有所缓和(hé)，但无论(lùn)是新增非农就业人数还(hái)是失(shī)业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成(chéng)通胀(zhàng)回归(guī)波(bō)折反复，进而引(yǐn)发美联储货币(bì)政(zhèng)策前景(jǐng)预期(qī)摇摆(bǎi)。”他说(shuō)。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美(měi)联储议息会议落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需(xū)在更多数据(jù)指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前预计仍会(huì)延续当(dāng)前“走一(yī)步看一步(bù)”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐观预(yù)期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市(shì)场的逻辑有两(liǎng)条主线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二(èr)是全(quán)球贸易结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格主(zhǔ)要锚定的是美债实际利率的变化，但是最近(jìn)这种(zhǒng)联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央(yāng)行购(gòu)金以及美(měi)元结(jié)算(suàn)体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越(yuè)来越多的金(jīn)融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前(qián)贵(guì)金属多头驱(qū)动(dòng)的(de)逻辑还(hái)没结束，且(qiě)近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从(cóng)资(zī)产配置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属(shǔ)作为多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌(diē)。”吴(wú)梓杰(jié)表(biǎo)示，一(yī)方面，美国经济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的(de)避险情(qíng)绪对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格仍(réng)有一定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方(fāng)面，美国通胀高位(wèi)带来的(de)加息预测，未能对贵(guì)金属形成有力的回落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设下(xià)，贵金(jīn)属(shǔ)交易(yì)主线(xiàn)将(jiāng)回归通胀逻辑(jí)。他认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于美联储降(jiàng)息的预期仍(réng)大幅(fú)领先美联(lián)储的官方预(yù)期，预(yù)计在(zài)高通(tōng)胀(zhàng)压力下(xià)，市场对降息预期的修(xiū)正或将带来金银价(jià)格的进一步回(huí)调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五一”长假(jiǎ)开(kāi)启，还须警惕海外(wài)市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场关键(jiàn)数据(jù)较(jiào)多(duō)，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后，市场(chǎng)将直面美联储(chǔ)5月利率决议落地(dì)，他预计美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐增加(jiā)风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假期(qī)跨越(yuè)5月(yuè)美联储议息会议等重要事(shì)件，加(jiā)之银行业危机及债务上(shàng)限问题悬(xuán)而未(wèi)决，投资者要(yào)防止过分押(yā)注(zhù)引(yǐn)发的(de)风险(xiǎn)。假期(qī)后可关注贵(guì)金(jīn)属(shǔ)回落企稳情况，可以(yǐ)逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表(biǎo)示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海(hǎi)外美联(lián)储会议这一关键(jiàn)时(shí)间(jiān)节点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保持头寸有(yǒu)足够安(ān)全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示(shì)，节(jié)后贵金属或将迎来更加明确(què)的方向(xiàng)性行情，可根据(jù)美联(lián)储议息会议给出的(de)指引，对贵(guì)金属(shǔ)进行(xíng)相应布局。

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