核心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和(hé)较高的安(ān)全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息(xī)策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要(yào)素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高的股(gǔ)利(lì)收入(rù)作为绝(jué)对收益，另(lìng)一(yī)方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表现上过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安(ān)全性(xìng)较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段(du过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗àn)更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目(mù)前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就(jiù)需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子(zi)部分(fēn)也就(jiù)是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的(de)前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端(duān)估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条(tiáo)件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保(bǎo)持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利润(rùn)释(shì)放。预计随着大行(xíng)重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负(fù)债成(chéng)本(běn)有望(wàng)进一(yī)步下行(xíng)，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水(shuǐ)平(píng)。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的(de)配置安全边际(jì)和(hé)性价(jià)比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含(hán)量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的(de)涨幅也(yě)有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特(tè)估有望为投资(zī)者带来(lái)除(chú)稳定股息(xī)收益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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