如果要论(lùn)二(èr)季(jì)度迄今，全球股票(piào)市场中最(zuì)为靓丽(lì)的一(yī)道“风景线(xiàn)”，那么显(xiǎn)然(rán)非日本股市(shì)莫属！

　　周五（5月(yuè)19日），日经(jīng)225指数(shù)进一步强(qiáng)势高开逾1％，最(zuì)高(gāo)触(chù)及30924.47点，创(chuàng)下了自1990年8月(yuè)以来的(de)新(xīn)高，收在30808.35点。在本(běn)周早些时候，东(dōng)证(zhèng)指数已经率先创下了1990年8月3日以来的最(zuì)高收(shōu)盘点(diǎn)位。

　　多组对比(bǐ)可(kě)以显示出日(rì)股今年以来(lái)的强势：东证(zhèng)指数年内已累计上涨了(le)逾15％，远远超(chāo)过(guò)了标普500指数(shù)约9％的涨幅。截止本周三，追踪日(rì)本股市的最大规模ETF——iShares MSCI Japan ETF年内已上(shàng)涨(zhǎng)了11.8％，而(ér)追踪标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)的(de)SPDR S&；；P 500 Trust （SPY）同期涨(zhǎng)幅(fú)则仅为(wèi)8.6％。

　　如果把周期缩短(duǎn)到二(èr)季度迄(qì)今的短短一个半月(yuè)，日股(gǔ)的涨(zhǎng)幅更是在全球主要股指(zhǐ)中几无敌手……

　　日股为何能一(yī)举(jǔ)领涨全球(qiú)？对于许多国际市场的投资者而言，近来提到日股的优(yōu)异表现，脑海中第(dì)一时(shí)间浮现(xiàn)出的，无(wú)疑都是“股神”巴菲特在上月对(duì)日本市场表现出的(de)强烈投资意愿(yuàn)。正是(shì)巴菲特进一步增(zēng)持了日(rì)本五(wǔ)大商社仓位，令(lìng)越(yuè)来越多(duō)的业内人士开始注意(yì)到这一全球第三大经(jīng)济体的巨(jù)大投资(zī)机会。

　　不(bù)过(guò)，日股本轮爆发背后的成(chéng)功秘诀(jué)，真的仅(jǐn)仅只是获得了“股神(shén)”的青睐吗？

　　答案显然没那么简单！事(shì)实上，在M&；；G Investments亚太(tài)股票(piào)团队联席主(zhǔ)管Carl Vine看来(lái)，并不是(shì)巴菲特的出(chū)现让日(rì)股(gǔ)变得(dé)吸引人。巴菲特所看到的（机(jī)会(huì)）其实也正是其他人(rén)眼下正在看到的(de)，人们(men)对日股的前(qián)景正感(gǎn)到非(fēi)常兴奋！

　　至(zhì)于究竟有哪些因素在推动着(zhe)日股上(shàng)涨(zhǎng)？“干货”其实有很多……

　　狂热的(de)外资买需

　　根据东(dōng)京证券交(jiāo)易所（Tokyo Stock Exchange）的数据显示(shì)，外国(guó)投资者目前已经连续第(dì)六周成为了日本股票(piào)的净(jìng)买家。在此期间，外国投资(zī)者大举(jǔ)涌入了日股股(gǔ)票和期货市场(chǎng)，净流入(rù)逾300亿美元，是过去10年最大规模的资金(jīn)流入之一(yī)。

　　根据(jù)交(jiāo)易所的数(shù)据，在截至5月12日的最近一周内，海外(wài)交易者又净买入了价值7810亿日元（约合57亿(yì)美元(yuán)）的股票和期货。

　　杰富瑞日本股票(piào)策略师Shrikant Kale表示，自(zì)2012年“安(ān)倍经济学”时代初期以来(lái)，他就从未见(jiàn)过外(wài)国投资者对日本如此感兴(xīng)趣。

　　在欧(ōu)美银行系统(tǒng)不稳(wěn)定和信用紧缩风险(xiǎn)的笼罩(zhào)下，越来越多的(de)海(hǎi)外投资(zī)者似乎看(kàn)到了日本股市作为避险地的“稳定性”。日本股票给人的长期低迷印(yìn)象正在减(jiǎn)弱，持续稳定(dìng)在1美(měi)元兑换(huàn)130日元(yuán)的(de)日元汇率、以及(jí)股神巴菲特(tè)对日本五(wǔ)大商社的(de)增持，也令不少海外投资(zī)者对投资日本产生了(le)更多(duō)的兴趣。

　　高盛日本公司就表示，近来已受(shòu)到了越来越多平(píng)时不太关注日本(běn)市场的海外投资者的咨(zī)询(xún)。不少海外投资(zī)者在看到日本股市的涨幅(fú)超(chāo)过美股后，开(kāi)始(shǐ)调(diào)查其中的原(yuán)因(yīn)，他们的建仓(cāng)买入(rù)又进一步(bù)促使股市上涨，形成了目前的良性循环(huán)。

　　一个值得留意的现象(xiàng)是，在巴(bā)菲特上月公(gōng)开表(biǎo)态力挺日(rì)股后，包括对(duì)冲基金(jīn)Point72、Citadel、黑(hēi)石(shí)、KKR等在(zài)内华尔(ěr)街资(zī)本也已相继造访日本。这些海外(wài)资金有意复制巴菲特的(de)策略，通(tōng)过(guò)低成本日元融资押注高股息(xī)日(rì)元资(zī)产。

　　其实，巴菲(fēi)特在日本五大商社上的(de)加大(dà)投(tóu)资，也存在(zài)着在国际市场上分散投资对象的想法。虽(suī)然巴菲特相信美国(guó)的增长潜(qián)力，但过度集中(zhōng)会(huì)产生风险。

　　嘉(jiā)信理财(cái)（Charles Schwab）首席全(quán)球(qiú)投资策略(lüè)师Jeff Kleintop指出，日本股市的(de)回报(bào)率是(shì)在波动性(xìng)远低于(yú)美国科(kē)技股的情况(kuàng)下实(shí)现的。这意(yì)味着(zhe)日本股市对(duì)美国(guó)投资者来说应该(gāi)颇(pǒ)有吸引力。对美(měi)国债务上限的(de)担忧可能也刺(cì)激了一(yī)些“末日准备者”涌(yǒng)入日(rì)本股市(shì)，以此作为避险手段(duàn)。

　　法(fǎ)国兴业银(yín)行(xíng)分(fēn)析(xī)师Frank Benzimra和Tsutomu Saito等人在周二的一(yī)份报告中也表示，“外资的回归是日(rì)本(běn)股市复苏的重(zhòng)要标志(zhì)。（我(wǒ)们）将继续对日本股票维持超配，并偏向银行(xíng)、金融和价值股的投资(zī)。”

　　深层次的企业治理变(biàn)革

　　当然，在海外投资者(zhě)今年对(duì)日本产生兴趣之前，他们此前在这(zhè)片“失落地带”曾经历过长达(dá)数十年虚假的曙(shǔ)光和令(lìng)人失望(wàng)的低回报(bào)。那么这一次，即便有着避险和多元化分散投资的需求，他们又为何铁了心(xīn)一定要来日本市场？日本市场的吸引力就一(yī)定远超全球其他地区吗？

　　这便不(bù)得不提日本(běn)市场眼(yǎn)下正经历(lì)的一场“蜕变”了！

　　金融服务提(tí)供商Rosenberg Research总裁(cái)David Rosenberg表示，日(rì)本股市本轮上涨的主要原因还(hái)源于(yú)治理标准的提高，以及(jí)企业部门推动向(xiàng)股东返还现金。日本(běn)多年(nián)的公司治理改革(gé)已开始见效(xiào)，这项(xiàng)改革(gé)最(zuì)初由已故前首相安倍晋三倡导。

　　Rosenberg指出，目(mù)前日本(běn)企业的(de)派息已大幅增加(jiā)，在截至今年3月的财(cái)年中，日(rì)本企业宣布的回(huí)购(gòu)规模(mó)已飙升(shēng)至9.7万亿(yì)日元（合714亿美(měi)元(yuán)）的(de)历史(shǐ)最高水(shuǐ)平。

　　Rosenberg还发现，近50％的日本(běn)公司资产负债表上有净现(xiàn)金，而(ér)美国的这(zhè)一比例只有20％多(duō)一点；东证指数成分股公司(sī)中(zhōng)约(yuē)有54％的公司股价低于每(měi)股(gǔ)账面价值，而(ér)标普500指数成分股中(zhōng)这(zhè)一比(bǐ)例仅为7％。单从市净率等(děng)估值指标来(lái)看，这(zhè)就为(wèi)日本股市提供了更(gèng)坚实的(de)底部和更高的上限。

　　今年3月底(dǐ)，东京证券交易(yì)所为了(le)改变股价跌破(pò)每股净资产——市净率低于1倍的情况(kuàng)，还请求(qiú)上(shàng)市企业在(zài)意识到资本成本的前提下(xià)推(tuī)进经营并公布改善(shàn)方(fāng)案等。

　　与此(cǐ)相呼应的行动已开始扩(kuò)大。4月下旬，JVC建伍株式会社(shè)推出了力(lì)争“早日实现市净率超过1倍”的中期经营计(jì)划和股票回购，股(gǔ)价随后大涨近4成。清水建设株式会社4月下旬也(yě)宣布了(le)上(shàng)限200亿(yì)日元的(de)股(gǔ)票(piào)回购(gòu)和积极压(yā)缩(suō)政策性持股(gǔ)的方(fāng)针，该公司股(gǔ)价随后上涨了10％。

　　包括(kuò)软银、丰田汽车、三菱商事在内的(de)日本龙头企业在(zài)近期公布财报时，也均宣布(bù)了新的股(gǔ)票回购计划。不少(shǎo)分析师预计，到(dào)今年5月底，各(gè)日本上市(shì)公司的回购规模将进一步(bù)创下新(xīn)纪录。

　　高盛(shèng)首席日(rì)本股(gǔ)票(piào)策略师Bruce Kirk表示：“（东京(jīng)证交所）主题(tí)正引起许多(duō)海外投资者(zhě)的共鸣，他们开始看(kàn)到这方面(miàn)的(de)有(yǒu)利证据。在交易所这些变化的推(tuī)动下，许多公司正(zhèng)在(zài)回(huí)购股份，厘清经常令(lìng)人困惑的交叉持(chí)股，并在定期公开(kāi)会议(yì)之前与股(gǔ)东进(jìn)行(xíng)更密切的接触。”

　　对冲基金集(jí)团Man GLG日(rì)本股(gǔ)票主管Jeff Atherton也(yě)表示，东京(jīng)证交所的(de)鼓励意(yì)味着“过(guò)去两年(nián)在这方面(miàn)发生的事情比过去30年(nián)还(hái)要多(duō)”，这是股(gǔ)市(shì)充满活力表现(xiàn)的最大单(dān)一原因。他们对提高(gāo)股本回报率有着坚定的(de)态(tài)度，希望市值上(shàng)升。

　　宽货(huò)币、稳(wěn)经济

　　最(zuì)后，日本央行目前依(yī)然宽松的货币政策和日本相对稳健的经济基(jī)本面，显然(rán)也对日股的(de)表现构(gòu)成(chéng)了提振。

　　尽管新行长植田和(hé)男上月已走马上任，但日本央行(xíng)暂时仍未改变(biàn)其大规模的货(huò)币宽(kuān)松路线。即便日本(běn)通货膨胀率超过了央行2％的目标，但植(zhí)田和男(nán)依然强调，“还不能放(fàng)心地说通(tōng)胀（达到了央行目(mù)标）”。

　　相比之下(xià)，欧美(měi)央行今年上半年还(hái)在持续加息，并(bìng)已被迫在物价与经济稳(wěn)定之(zhī)间作出艰难(nán)抉择。继(jì)续宽松的(de)日本央行眼下依(yī)然(rán)处于能让(ràng)海外投(tóu)资者放心购买的状(zhuàng)态。

　　日(rì)本宏观经济(jì)的表现目前也(yě)相对更为稳健(jiàn)。日本(běn)内阁(gé)府17日公布的数(shù)据显示，今年前三(sān)个月日本国(guó)内生产(chǎn)总值（GDP）折合成年(nián)率增(zēng)长1.6％，创下了近三个季(jì)度以(yǐ)来新高(gāo)。

　　日(rì)本国(guó)家旅游局表示，受(shòu)益于中(zhōng)国放宽(kuān)旅行(xíng)限制，4月商务和(hé)休闲外国游客人数从此前的182万攀升至195万。高盛策略师(shī)在报告中指出，考虑到入(rù)境旅游业复苏(sū)、强劲资本支(zhī)出计(jì)划和日(rì)本央行鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点持续宽松(sōng)等积(jī)极(jí)因素，日(rì)本这个世(shì)界第(dì)三(sān)大经济体的前景十分强(qiáng)劲。

　　值得一提的是(shì)，从经济合(hé)作与发展组(zǔ)织的(de)经济前景指(zhǐ)数来看，日本(běn)目(mù)前是(shì)七国集团(tuán)中唯一一个超过临(lín)界(jiè)线100的。

　　日(rì)本第(dì)三大在(zài)线经纪(jì)商Monex的首席(xí)策略师(shī)Takashi Hiroki表示，日本企(qǐ)业(yè)的业绩似乎(hū)相(xiāng)当不(bù)错，重要的汽车行(xíng)业预计利润将增长。以内需为导(dǎo)向的(de)企业正受益于入境游(yóu)增长的前景，而(ér)大型银(yín)行也获(huò)得了丰厚的(de)收(shōu)益(yì)。预计日本股市到(dào)今(jīn)年年底将进(jìn)一(yī)步上涨(zhǎng)10％或更多。

　　里昂证券也认为，日本股市今年的(de)涨势或将延续下(xià)去，因盈(yíng)利增长(zhǎng)、股票回购和(hé)估(gū)值仍(réng)处于低位吸引了买家，巴(bā)菲特的认(rèn)可(kě)、公司治理的改善均提振了市(shì)场，而企业(yè)财报的不俗(sú)表现(xiàn)或有望成(chéng)为最新的上(shàng)行催化剂。

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