金融界5月16日消息 国新办(bàn)今日(rì)上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运(yùn)廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思行情况新闻发布(bù)会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何看待未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统计局新闻发言(yán)人(rén)、国民经济综(zōng)合(hé)统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应称，当前价格(gé)低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不存在(zài)通缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个(gè)月回落(luò)了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落(luò)。随(suí)着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市(shì)场供应总体是充(chōng)足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点(diǎn)。

　　二是能(néng)源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全(quán)球能(néng)源(yuán)价格总体上(shàng)趋(qū)于回落，对(duì)国内(nèi)居(jū)民(mín)消费汽(qì)柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐(nài)用(yòng)消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽(qì)车优惠(huì)补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促(cù)销力度加大，带动(dòng)了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同期受(shòu)到疫(yì)情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况(kuàng)，更重要(yào)的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同(tóng)比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的(de)情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分点(diǎn)，连续两(liǎng)个(gè)月(yuè)回(huí)升(shēng)。未来随(suí)着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价(jià)格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅连(lián)续扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降3.6％，主要影响因(yīn)素有以下几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世(shì)界(jiè)经济(jì)恢复(fù)乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业(yè)价(jià)格下(xià)降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济恢复常态化运行以后，部分行业(yè)产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相对不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继(jì)续(xù)释放，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份(fèn)下(xià)拉影响(xiǎng)扩(kuò)大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情(qíng)况来看，国(guó)际(jì)输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价(jià)格短期(qī)下行情况还会延(yán)续。但是(shì)随(suí)着国内经(jīng)济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季度货币政策(cè)报告(gào)也(yě)提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过去廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思(qù)一年、五(wǔ)年和十(shí)年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今年以来(lái)物(wù)价(jià)涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局良好，同时(shí)通胀(zhàng)保(bǎo)持温(wēn)和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落(luò)的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回(huí)落客观上有以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续(xù)加快恢(huī)复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高景(jǐng)气区间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也(yě)保证(zhèng)了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节本(běn)身有个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去年国际(jì)油价一度逼(bī)近(jìn)140美(měi)元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和(hé)居(jū)住水电燃(rán)料(liào)的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个(gè)月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在增强廉贞是什么意思，廉贞七杀是什么意思，供(gōng)需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也(yě)具(jù)有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的(de)基础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判经济进入“通(tōng)缩(suō)”。过往经验显示，经济的(de)周期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得(dé)物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复苏初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画的有效(xiào)社(shè)融增速，去年(nián)9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食(shí)品价(jià)格回落(luò)，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下活动(dòng)相关服(fú)务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复苏(sū)初期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信用(yòng)派生偏(piān)少等(děng)紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信(xìn)用(yòng)扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得(dé)居民(mín)贷款增长明(míng)显快于企业(yè)；相较(jiào)之下(xià)，本轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信贷(dài)一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济(jì)效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业，而房(fáng)地产(chǎn)相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴(bàn)随融(róng)资的持续(xù)改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信(xìn)用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过(guò)度(dù)渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产生(shēng)悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据(jù)屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费动(dòng)能或(huò)被低估，前半程靠居民出(chū)行和(hé)企业(yè)消费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆指向场(chǎng)景恢复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不(bù)宜低(dī)估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等(děng)服务(wù)业(yè)，及(jí)稳增长相关(guān)行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积(jī)。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周期(qī)超调后(hòu)的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善，利于(yú)需求释放、形成(chéng)供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比(bǐ)口径增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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