财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷市场需求低迷(mí)持(chí)续之下，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财(cái)联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者(zhě)向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策部署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很多(duō)措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷加权平(píng)均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系新发企业(yè)贷款加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财(cái)联社记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新报告(gào)分析认为，一季度的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下(xià)半年以来的最高值(zhí)。但最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气形成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式(shì)理财(cái)基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占(zhàn)优。普益小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利(lì)可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记(jì)者(zhě)表示(shì)，当前新发贷款利率(lǜ)和(hé)理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士(shì)认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里获(huò)取的低息贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基准不(bù)代(dài)表实(shí)际收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业的吸(xī)引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是(shì)即期的贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行的(de)时容易(yì)出(chū)现(xiàn)这种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财产品(pǐn)收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的(de)认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行(xíng)负责(zé)人(rén)对财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差距过(guò)大必然(rán)引发(fā)资金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品底层资产大多数为债券(quàn)，而债券市场发行(xíng)人大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信(xìn)用等级比大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预(yù)期是一(yī)致的(de)，新发的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样。一些存量的(de)产品年(nián)化(huà)收(shōu)益率近期大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层(céng)资(zī)产是去(qù)年(nián)利率高位(wèi)时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率的(de)核(hé)心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则(zé)银行净(jìng)息差(chà)承受(shòu)的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很(hěn)多客户的资(zī)金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认为，一(yī)旦第二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依(yī)然有下降的(de)可能(néng)性和空间(jiān)，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日(rì)，苏州银行一(yī)季度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存(cún)款(kuǎn)市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是(shì)重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价(jià)自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠(小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢jiū)正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入(rù)自律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活(huó)期存款成本率加权(quán)平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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