私(sī)募基金运作即(jí)将迎来更(gèng)全面的(de)新一轮监管。

　　4月28日(rì)，中国证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作指引》（下(xià)称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案(àn)以来(lái)，我国私募证券投资基金行业发展迅(xùn)速(sù)，规(guī)模不(bù)断(duàn)增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资基金交易(yì)策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募证券投资基(jī)金运作规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求(qiú)意见的《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二条(tiáo)，对私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环(huán)节提(tí)出了规(guī)范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及(jí)存(cún)续门(mén)槛要(yào)求上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协(xié)发布了(le)修订后的(de)《私(sī)募(mù)投资(zī)基金(jīn)登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引，进一步明确(què)了私募登(dēng)记备案标(biāo)准，其(qí)中就(jiù)提出私募证券(quàn)基(jī)金初始(shǐ)实缴募集资(zī)金规模不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运作(zuò)指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基(jī)金合同中应当(dāng)明确约定，除市场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为(wèi)，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续(xù)要求，这可(kě)以有效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资金后再(zài)赎回的(de)方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶(fú)强(qiáng)除(chú)劣”趋(qū)势(shì)，中小规模(mó)的私募(mù)生存难度越(yuè)来越(yuè)大。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎频率不得高于(yú)每月一次。为(wèi)引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基(jī)金(jīn)合同(tóng)应当约(yuē)定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的份额(é)锁定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方面，在组合(hé)投资要(yào)求上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算资(zī)基(jī)金采取资(zī)产(chǎn)组(zǔ)合(hé)的方(fāng)式进(jìn)行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募基金管理人管理(lǐ)的全(quán)部私募证券投(tóu)资(zī)基金投资于(yú)同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中(zhōng)国证监会、协会认可(kě)的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止(zhǐ)多层(céng)嵌(qiàn)套，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管理产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的(de)私募证券投资(zī)基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资(zī)除(chú)公开(kāi)募集基金(jīn)以外(wài)的其他私(sī)募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资要(yào)求arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算上，明确私(sī)募基金应当以风险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标(biāo)开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易(yì)异化为股票(piào)、债券等场内标的(de)的杠杆融资工(gōng)具(jù)，不得(dé)为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益(yì)输送。对量化私募(mù)证券投(tóu)资基金在交(jiāo)易(yì)系统安(ān)全、异常交易(yì)监控、内部管理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命名等方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍(arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算yǎn)生品(pǐn)、境(jìng)外(wài)资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人(rén)和私募(mù)证(zhèng)券投资基金信(xìn)息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要(yào)求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风(fēng)险准备(bèi)金制度(dù)等。具(jù)体来看，同一(yī)实际控制人控制的(de)私募基金管理人在最近一(yī)年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监(jiān)测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)制度，每(měi)季度至少进(jìn)行(xíng)一次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案(àn)触发情(qíng)景(jǐng)、应急(jí)程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道(dào)业(yè)务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当对投资者(zhě)资金来源的合(hé)规性进行(xíng)审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运(yùn)作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品(pǐn)以及(jí)其(qí)他私募基(jī)金提供(gōng)规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛等监管要求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看(kàn)，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前(qián)征(zhēng)求意见(jiàn)稿(gǎo)的(de)水平落实，执(zhí)行后会(huì)快速抹平私募基(jī)金相对其他资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度(dù)，让资金(jīn)方的(de)投(tóu)放偏好回到策略表现(xiàn)及(jí)管理人(rén)的整体运营和服(fú)务水平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利于行业(yè)的健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)，回归管理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了(le)过(guò)渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施(shī)行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充分过(guò)渡期安(ān)排(pái)：

　　对(duì)于违(wéi)反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符(fú)合最(zuì)低存(cún)续规模等触及底线要求(qiú)的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及(jí)衍生品交易(yì)等投资(zī)要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不(bù)强(qiáng)制(zhì)要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募(mù)集(jí)的投(tóu)资者要求设置不(bù)少于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更的(de)，变更后内容应当(dāng)符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资基金，要求(qiú)在《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个(gè)月内，修改基金合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进(jìn)目前存量(liàng)永续基(jī)金限期整(zhěng)改(gǎi)。

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