财联(lián)社(shè)记者近(jìn)期从行业内(nèi)了(le)解到(dào)，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出(chū)去的(de)。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并(bìng)非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平(píng)仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产(chǎn)品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正(zhèng)常情况(kuàng)下贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的(de)收益率倒恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱挂的情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需(xū)求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际(jì)司司长金中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决(恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱jué)策部(bù)署(shǔ)，采取了(le)很(hěn)多措施(shī)做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率(lǜ)同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融(róng)统(tǒng)计(jì)数据(jù)发布会上公布的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率水平，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行(xíng)营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利(lì)率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央(yāng)行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款需求有下(xià)降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景(jǐng)气形成鲜明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场(chǎng)的收益率却(què)在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场(chǎng)存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财(cái)收益率(lǜ)之(zhī)间出现倒(dào)挂是多年来罕见的(de)情(qíng)况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财(cái)联社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可能(néng)会给部分客户钻(zuān)空子的机(jī)会(huì)，从银行那里获(huò)取的低息贷(dài)款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在(zài)这(zhè)种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情(qíng)况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在市(shì)场利率快速(sù)下行的(de)时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着当期(qī)发行的理财产品的(de)收(shōu)益(yì)率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责人(rén)对财联(lián)社表示，该行已经(jīng)关注到(dào)理财(cái)收益和存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷(dài)款利率差距过大必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部(bù)银行理财子负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财产(chǎn)品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是大(dà)型企业，理论上其(qí)收益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的(de)信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定价(jià)理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率(lǜ)高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价(jià)和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能(néng)说明个(gè)人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有(yǒu)什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持(chí)续(xù)下行未来新(xīn)发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些(xiē)存量(liàng)的产品年化收益率近期大(dà)幅上(shàng)行，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预(yù)期下，其净值(zhí)表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存(cún)款利(lì)率进一步下(xià)行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也(yě)是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断出(chū)手规(guī)范存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行负责(zé)人对记者表示，在(zài)贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行(xíng)储蓄(xù)又多，之(zhī)前(qián)理财波(bō)动的影响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资(zī)金还(hái)没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下(xià)降的可(kě)能性(xìng)和空间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月(yuè)末(mò)，该(gāi)行(xíng)净利(lì)息(xī)收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价(jià)自律管理(lǐ)的(de)手段包括但不(bù)限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期存(cún)款(kuǎn)有可能将(jiāng)纳(nà)入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套(tào)壳(ké)协(xié)议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规(guī)范，后续或将结构性存(cún)款的（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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