核心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的(de)股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边(biān)际为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率(lǜ)一方面(miàn)意味(wèi)着公司(sī)有较高的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防(fáng)御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确(què)定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取(qǔ)得(dé)较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就(jiù)是(shì)股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不(bù)开经(jīng)营业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季(jì已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人)度来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在(zài)一(yī)季(jì)度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润同(tóng)比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的(de)压力过去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行板块处于已婚男人经常找你聊天是什么意思，一个愿意陪你聊天的已婚男人历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国(guó)资(zī)持(chí)股比例和今年(nián)以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢(yì)价》

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