5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年(nián)以来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医(yī)药生物(wù)行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复苏(sū)确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面正(zhèng)继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季度的(de)8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具(jù)有较(jiào)好成长能力(lì)的(de)低估值板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到(dào)预期(qī)，原因在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保(bǎo)支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的(de)增量大部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关(guān)行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的(de)医疗行(xíng)业，增长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结构性的(de)分化是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年(nián)中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的(de)背景下，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求的新基建(jiàn)板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性(xìng)的领域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续(xù)推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区(qū)域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国家(jiā)卫生健康委通过开展(zhǎn)三级(jí)医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才(cái)、技(jì)术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建(jiàn)立(lì)医(yī)联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临(lín)床(chuáng)重点专科“百千万”3千克是多少斤 1千克是一斤吗工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的(de)心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学(xué)等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出(chū)台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信息(xī)设备和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关(guān)的(de)板(bǎn)块将会有较大的(de)发(fā)展空间。其中的个股有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市(shì)场持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续(xù)支持优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促进(jìn)更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释(shì)放更(gèng)多(duō)中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国(guó)家“十四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生(shēng)领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)医(yī)疗(liáo)器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续(xù)加(jiā)强，国产替代(d3千克是多少斤 1千克是一斤吗ài)将逐步加速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华(huá)内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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