来源：海通(tōng)宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研(yán)究(jiū)当(dāng)前经济形势(shì)和(hé)经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期(qī)政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整(zhěng)一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱体看(kàn)，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或(huò)将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调(diào)了今年的(de)成绩，即(jí)“经济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现(xiàn)回(huí)升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四(sì)季度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使(shǐ)得(dé)经济(jì)转型(xíng)升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发(fā)展(zhǎn)仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前2019年(nián)的6％附近的(de)增速，还有较大的差距。所以，经济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然存在，我(wǒ)们认(rèn)为政策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当前经济持续(xù)回(huí)升向(xiàng)好(hǎo)的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量(liàng)的发展要求，会议强调(diào)经济要实现(xiàn)“质(zhì)的有(yǒu)效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经(jīng)济(jì)工作会(huì)议精神一致(zhì)。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激(jī)的(de)方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议要求(qiú)“把发挥政策效力和激(jī)发(fā)经(jīng)营(yíng)主体活力结(jié)合起来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过激发(fā)市(shì)场(chǎng)化(huà)的力量去推动(dòng)经济修(xiū)复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式激(jī)发高质量(liàng)的增长。所(suǒ)以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公(一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱gōng)平竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，主要还是以提振信(xìn)心和预(yù)期、激(jī)发(fā)活力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要(yào)“加力提效”，稳健(jiàn)的货币政策要“精准有力(lì)”，延续(xù)了(le)去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于(yú)政策(cè)的要求，本次会议(yì)强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力(lì)”，而去年12月会议的相(xiāng)关(guān)表述是“加强(qiáng)各(gè)类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服务(wù)消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资(zī)，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在(zài)超大(dà)特大城市积极稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投资放在更加重(zhòng)要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开(kāi)放(fàng)先行先试。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实(shí)体经(jīng)济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快(kuài)建设(shè)现代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑。我们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重点是“实体(tǐ)经(jīng)济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不(bù)是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自(zì)强根(gēn)基，培育(yù)壮(zhuàng)大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大(dà)新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩、储能(néng)等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新(xīn)生(shēng)态”，也(yě)提到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智能发(fā)展到一定程度(dù)，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规(guī)范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调(diào)房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要(yào)加强地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链(liàn)、中小(xiǎo)金融(róng)机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大势所趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和(hé)去年最大的(de)不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二(èr)季度经济修复速(sù)度或将放缓，政策相对克制。

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