大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入(rù)最(zuì)高战备(bèi)状态(tài)，紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级(jí)，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民(mín)众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特(tè)警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚(yà)的自(zì)治省，1999年(nián)科索沃战(zhàn)争结束后(hòu)由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数(shù)据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济(jì)周期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性(xìng)核心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年(nián)以来的(de)最高记(jì)录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性(xìng)约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道(dào)，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美(měi)联储今年(nián)将多(duō)次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年(nián)降息的可能(néng)性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲(jìn)的(de)经济(jì)增长、通(tōng)胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现(xiàn)耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些在认为，6月份的(de)会议可能会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金(jīn)利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出(chū)弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工板(bǎn)块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到，煤化(huà)工品种无论(lùn)是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品这一(yī)分化的(de)根源(yuán)还是(shì)原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主(zhǔ)题，且目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处(chù)于衰退交易(yì)的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行(xíng)已触(chù)碰到(dào)中(zhōng)东主(zhǔ)要产(chǎn)油国(guó)的(de)财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩(yán)油生产(chǎn)商边(biān)际产油成(chéng)本、美国(guó)收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持续(xù)不(bù)达(dá)预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋(qū)势中(zhōng)原(yuán)油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价(jià)格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的(de)迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大(dà)的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院上海分院负责人夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无(wú)利好(hǎo)刺激(jī)，导致行情持续低迷(mí)。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年(nián)受(shòu)到(dào)天(tiān)气因(yīn)素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡季(jì)，下游用(yòng)煤企业库(kù)存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事(shì)实(shí)上，煤化(huà)工近期的(de)持续(xù)走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并(bìng)未(wèi)重启(qǐ)，所(suǒ)以终端(duān)产品(pǐn)的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下(xià)跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大(dà)。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上(shàng)下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端(duān)，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书(shū)源也(yě)表示，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断(duàn)创下(xià)新(xīn)低，部分(fēn)地区现货(huò)价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不(bù)断扩张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游的(de)需求难(nán)以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上游降(jiàng)负或者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情(qíng)况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低(dī)价进口货源的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也表现为(wèi)长期下跌(diē)后的反弹，而不是行(xíng)情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的(de)可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强势主要(yào)还是基于原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需(xū)基本面收紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原(yuán)油尽(jǐn)管(guǎn)受(shòu)到美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判陷入僵局(jú)带(dài)来的(de)宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其(qí)年度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价(jià)起到(dào)提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下(xià)半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计(jì)今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加美国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带(dài)动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超预期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库存均出(chū)现不(bù)同程(chéng)度的(de)下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议(yì)上考(kǎo)虑(lǜ)进(jìn)一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年(nián)全(quán)球原(yuán)油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，耳朵旁的字有哪些字，带右耳朵旁的字有哪些短期(qī)市场(chǎng)需(xū)关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析(xī)师(shī)陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的(de)原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反而(ér)出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对(duì)本无(wú)弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需(xū)求(qiú)端不(bù)确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价(jià)格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季(jì)是(shì)成品(pǐn)油消费(fèi)高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易(yì)获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反差或(huò)依然(rán)存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进(jìn)口(kǒu)兑(duì)现减量预期(qī)之前，油(yóu)化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延续。

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