昨夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问(wèn)答环(huán)节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲(chōng)突持续(xù)升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重(zhòng)大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评(píng)和投资(zī)智慧(huì)。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发布(bù)一季(jì)度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和(hé)芒(máng)格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦(mù)相处(chù)。美(měi)国(guó)应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大(dà)量开展自(zì)由贸(mào)易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个(gè)月的波(bō)动可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于(yú)另外一个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的(de)6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的(de)情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一样了(le)，而我们很(hěn)多的(de)经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销(xiāo)售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴(bā)菲特(tè)对(duì)自(zì)己的企业做出了悲观的预(yù)测：好日(rì)子可能(néng)已经结束(shù)。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为在过去(qù)6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健康(kāng)状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去(qù)几十(shí)年(nián)美(měi)国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他(tā)还日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国(hái)会与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一(yī)个公司的(de)情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储(chǔ)的资产负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那(nà)是(shì)一个很大(dà)的(de)数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石(shí)油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未(wèi)来不日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国(bù)确(què)定(dìng)是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对(duì)现在(zài)持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失(shī)控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货(huò)币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，无法预测(cè)会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出应对(duì)。巴菲特补充(chōng)说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备(bèi)货币，那些事(shì)不(bù)可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾(gù)今年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下(xià)，国家发改委于5月5日下(xià)午发(fā)布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节(jié)机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市(shì)场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会同(tóng)有(yǒu)关部(bù)门(mén)研究适(shì)时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场整体延续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价(jià)格无太大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类上市公司(sī)公布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持(chí)低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业(yè)健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信(xìn)号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会(huì)带来实(shí)质性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行，叠(dié)加(jiā)二育等利(lì)多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延(yán)续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程(chéng)度的提(tí)升，但也非(fēi)猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看(kàn日本还有能力侵华吗，日本敢不敢侵略中国)，据国家统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧(jiù)增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年(nián)以来，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能(néng)有继(jì)续回(huí)调走势(shì)，但截(jié)至(zhì)3月降幅(fú)均有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧(jiù)稳固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并没(méi)有出现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重(zhòng)猪急(jí)抛，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的(de)来看，5月猪(zhū)价(jià)价格重心(xīn)或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来(lái)的(de)情绪(xù)面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带(dài)来的(de)生猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货(huò)价(jià)格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢(màn)接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会(huì)有一(yī)定程度(dù)的体现，价格(gé)重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年(nián)生猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间(jiān)点有望逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加(jiā)，全(quán)年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可以(yǐ)在(zài)养猪成本一(yī)带逐步(bù)择机入场买入(rù)生猪(zhū)2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在交(jiāo)易上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下(xià)移(yí)带来(lái)的系统性风险。

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