财(cái)联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需求低迷(mí)持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行(xíng)相关负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者(zhě)说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵(dǐ)押贷款最(zuì)优(yōu)惠(huì)利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示(shì)，正常情况下(xià)贷款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收益率倒(dào)挂的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金(jīn)可(kě)能在(zài)金融市场空转的(de)信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多(duō)措施(shī)做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发(fā)布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发(fā)企业(yè)贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在部分资金充裕的(de)一线城市利率水平(píng)下沉更(gèng)快(kuài)，比(bǐ)如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比(bǐ)的是(shì)，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财(cái)公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利(lì)率也不占(俄罗斯是资本主义还是社会主义zhàn)优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套(tào)利(lì)可能

　　多位受访金融(róng)行(xíng)业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空间的(de)可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技(jì)研(yán)究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益(yì)率超过银行(xíng)贷款利(lì)率，可能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收(shōu)益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结构性存(cún)款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型(xíng)之(zhī)后对企(qǐ)业的吸(xī)引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发(fā)行(xíng)当期定价的(de)理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现这种收(shōu)益率不同步的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的(de)理财产品(pǐn)的收益(yì)率会(huì)同俄罗斯是资本主义还是社会主义步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时(shí)间的(de)理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业(yè)内(nèi)人士的认同。4月(yuè)25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经(jīng)关注到理财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款(kuǎn)利(lì)率差(chà)距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策(cè)初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企业(yè)要低，所以个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才对。现在(zài)出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明个人部(bù)门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷(dài)款定价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市俄罗斯是资本主义还是社会主义(shì)场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未来会下来，近期整(zhěng)体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是(shì)去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿(ná)的(de)，在利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动(dòng)存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记者称，当前(qián)贷(dài)款端定价(jià)疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前(qián)述(shù)中部地区大(dà)型城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价(jià)上不(bù)去的情况(kuàng)下，未(wèi)来(lái)存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动的影响(xiǎng)还没完全消除(chú)，很多客户(hù)的(de)资金还没有(yǒu)出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季(jì)度(dù)贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能(néng)性和空(kōng)间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报(bào)认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手段包括但(dàn)不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款等(děng)创新(xīn)类活期存款有可能将(jiāng)纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规范，后续或将结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律(lǜ)机(jī)制(zhì)上限，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业(yè)活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本(běn)率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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