银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低(dī)，市值(zhí)一度跌(diē)破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银行已在(zài)为(wèi)其部(bù)分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大型银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司(sī)接管(guǎn)该银行，并(bìng)为所有存(cún)款(kuǎn)提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不(bù)知道(dào)联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第(dì)一共和银(yín)行找到(dào)买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩(kuò)大(dà)至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称(chēng)，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国(guó)上(shàng)周原油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济(jì)衰退(tuì)的(de)担忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价周三延(yán)续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前(qián)已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制第一共(gòng)和银(yín)行从(cóng)美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径“扑(pū)朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加(jiā)息路径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企的通胀(zhàng)，一(yī)边是银行系(xì)统危(wēi)机以(yǐ)及(jí)由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰(shuāi)退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是(shì)市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小(xiǎo)勇(yǒng)看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策(cè)，大概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样(yàng)以50个基点的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利率和美(měi)国(guó)银(yín)行业危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是(shì)据我们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美联储货(huò)币政(zhèng)策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危(wēi)机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联储也(yě)不(bù)会(huì)轻易改(gǎi)变(biàn)“显著控(kòng)制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发(fā)生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为(wèi)有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企(qǐ)业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降息操作的正、异、新，正异新的区分。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对(duì)于(yú)美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步回(huí)落多(duō)少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名(míng)机构的(de)基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联环球投(tóu)资(zī)和西部信托等公(gōng)司认(rèn)为，美联储和其他央行将在加息方面取(qǔ)得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央行(xíng)的(de)政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)降至(zhì)了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国居民(mín)消费(fèi)支出(chū)增速(sù)虽(suī)然(rán)在(zài)下(xià)滑(huá)，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占可支配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经(jīng)济严(yán)重减速(sù)加快(kuài)导致(zhì)大(dà)规模恐(kǒng)慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部(bù)门(mén)信用(yòng)卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高利率经济下行的(de)环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化(huà)也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了(le)十年的(de)去杠杆，本(běn)身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康(kāng)的状况，这也是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这(zhè)显示着美国(guó)居(jū)民部(bù)门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的(de)时间段；二是能够(gòu)激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的(de)中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激政策(cè)的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外(wài)银(yín)行(xíng)业危机共振成(chéng)为(wèi)了(le)一(yī)个激发避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背(bèi)离(lí)，且海外(wài)的政策部(bù)门应对危机(jī)的速度(dù)又(yòu)很快，所以不至于(yú)出现单边(biān)的持续性(xìng)共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的(de)操(cāo)作思路(lù)应该(gāi)是(shì)“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的(de)有色(sè)金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏表(biǎo)示(shì)，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪(xù)对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业(yè)和全(quán)球经济(jì)前景感到担(dān)忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又(yòu正、异、新，正异新的区分)会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不(bù)得不(bù)面对高企(qǐ)的通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据(jù)，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时(shí)期货有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看(kàn)，何(hé)燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现不(正、异、新，正异新的区分bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业开工(gōng)率(lǜ)却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业订单难以为继，且产成品库(kù)存较(jiào)往(wǎng)年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说(shuō)，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格快(kuài)速回落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因(yīn)素(sù)的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格(gé)在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来(lái)看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下游开工(gōng)率上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也(yě)不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也(yě)表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观(guān)点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不会降息。我们(men)要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况。因为(wèi)美通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息(xī)时间(jiān)或(huò)者幅度超(chāo)预期(qī)，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色(sè)板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周(zhōu)期(qī)是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以(yǐ)用振荡的(de)策略去操作(zuò)。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来(lái)的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场(chǎng)对未来(lái)一个季(jì)度、半(bàn)年(nián)度甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的需求预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有色(sè)板块的(de)短期或(huò)短(duǎn)线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求现状(zhuàng)与价(jià)格(gé)趋势的关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格(gé)短(duǎn)线的波(bō)动性，带来(lái)持(chí)仓管理的压力。”他(tā)说。

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