申万(wàn)一级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的(de)重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场(chǎng)有(yǒu)影响(xiǎng)力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体行业(yè)总市值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业(yè)自2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研(yán)发的(de)环境下，上(shàng)市公(gōng)司科(kē)技含(hán)量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库存(cún)风险加大。

　　每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我rong>行业营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元(yuán)，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市(shì)公(gōng)司的营收集(jí)中度却在(zài)下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司(sī)营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科(kē)技等(děng)头部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收(shōu)体量居前的(de)企(qǐ)业(yè)不断上(shàng)市，并(bìng)在资(zī)本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶(jiē)段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企业营收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元每天男生会拉我到没人的位置，对象一到没人的地方就抱我，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达(dá)到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公(gōng)司得(dé)到了(le)相关客户的广泛(fàn)认可。去(qù)年(nián)芯原股份(fèn)以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品的周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供(gōng)过于求的(de)局(jú)面(miàn)，进而(ér)对股价表现(xiàn)有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目(mù)前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓(huǎn)至(zhì)部(bù)分芯片元件降价(jià)销售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中(zhōng)也说(shuō)明(míng)了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目(mù)前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的公(gōng)司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下(xià)，国内半导体企业需(xū)要(yào)不断通(tōng)过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研(yán)发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可(kě)观。

　　其(qí)中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国(guó)际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长率和增长金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持(chí)双模联网的联(lián)通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种集成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发(fā)费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三(sān)年研发费用占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比达到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多(duō)行(xíng)业(yè)领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批量销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

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