核心观点(diǎn):在(zài)当前经(jīng)济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际(jì)为投(tóu)资者提供不(bù)错的(de)收益(yì)。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银(yín)行板块将成(chéng)为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板块(kuài)。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股(gǔ)票(piào)并长期持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获(huò)得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全边(biān)际，而且投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的(de)不(bù)确定性(xìng)；从大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对(duì)不错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要(y嫦娥二号拍到外星人已经证实ào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(duān)需(xū)要有一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一(yī)步提升(shēng)的(de)可能

　　而嫦娥二号拍到外星人已经证实银行板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高(gāo)，其次是(shì)股份(fèn)行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市(shì)银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够(gòu)保(bǎo)持正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一步下行，净(jìng)息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块(kuài)的PE水平(píng)为5.嫦娥二号拍到外星人已经证实13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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