原(yuán)本被(bèi)视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市(shì)企业却又一次集体刷高了(le)业(yè)绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年(nián)报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部(bù)企业(yè)营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得(dé)了两位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿下两位(wèi)数(shù)增(zēng)长。

　　钛媒(méi)体APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外部(bù)环境对白酒(jiǔ)造(zào)成了不可忽视的(de)影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗(kàng)压能(néng)力足够强大，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增(zēng)长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难(nán)以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就会占(zhàn)得(dé)先手。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据(jù)中国酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收(shōu)和(hé)利润分别占去(qù)了(le)53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构(gòu)性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持续(xù)拥抱红利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年(nián)下降(jiàng)，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业(yè)态促使白酒行业内部强者(zhě)恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代(dài)”背(bèi)景(jǐng)下(xià)，头部酒企成(chéng)为产业(yè)经(jīng)济增长的主要动力(lì)。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本(běn)保持(chí)了两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了近3000亿(yì)元，占(zhàn)比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净利润(rùn)也在2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿(yì)大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比(bǐ)增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收(shōu)311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于中国白酒(jiǔ)的(de)复兴是一(yī)个(gè)非常好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在过(guò)去取得了稳(wěn)定增长和快(kuài)速发展的(de)企业，基本形成了中高端驱(qū)动增长的发展(zhǎn)模式，这(zhè)在年(nián)报中(zhōng)得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如(rú)既往强(qiáng)势(shì)以外(wài)，其(qí)中高端(duān)产(chǎn)品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线品(pǐn)牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而同都在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结构优(yōu)化的(de)需(xū)要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能(néng)扩建等(děng)项目，这些(xiē)都是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持续走强，并且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌与品(pǐn)质优势，进一步挤压非名酒市场，而基(jī)于品类和(hé)产品的(de)名酒格局很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产业销(xiāo)售收入累(lèi)计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企(qǐ)业财报发(fā)现，除头部酒电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步(bù)变(biàn)成(chéng)7家(jiā)，在前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四(sì)家企业规模来(lái)到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级(jí)梯(tī)队，都(dōu)是在(zài)各自省(shěng)内有一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好(hǎo)的(de)代表。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二级梯队的(de)分化加速(sù)。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么(me)像古井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国(guó)化布局(jú)，挤进一线市(shì)场，要么就会像皇(huáng)台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的(de)下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能(néng)说明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财(cái)报中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年(nián)-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年(nián)、2022年(nián)均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了(le)228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看(kàn)，20家白酒上市企业中，有17家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同(tóng)期相比增长，金种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率有所下降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印(yìn)证(zhèng)了(le)白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但(dàn)透过年报(bào)，白酒的高(gāo)库存更加值(zhí)得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖、岩(yán)石电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文(shí)股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等(dě电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文ng)企(qǐ)业库存(cún)同比增长(zhǎng)超30％，除(chú)洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库(kù)存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一定程(chéng)度上(shàng)反映(yìng)当前(qián)渠道(dào)的情(qíng)况。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至(zhì)今年一(yī)季度(dù)末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业(yè)发展(zhǎn)研究(jiū)院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们(men)发(fā)现整个(gè)市场除(chú)了茅台(tái)供不(bù)应求以外，其他产品都存(cún)在(zài)价(jià)格倒(dào)挂现象，这说明(míng)除茅台以(yǐ)外社会库存很大(dà)，对(duì)白酒(jiǔ)发(fā)展来说(shuō)存在隐忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下半年中(zhōng)秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业(yè)性(xìng)问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看(kàn)法，他认(rèn)为，随着(zhe)国(guó)家经济面的恢复以及社会活动的复(fù)苏(sū)，会(huì)加(jiā)速去库存，特(tè)别是名(míng)酒库存(cún)会(huì)得到(dào)很(hěn)大(dà)的缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答(dá)投资者(zhě)关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮液产(chǎn)品渠道(dào)库(kù)存量不(bù)到一个(gè)月，属于(yú)正常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过(guò)去三(sān)年，受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景(jǐng)大减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积(jī)压。从产能来看，近(jìn)十年来白(bái)酒产量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产业存(cún)量产(chǎn)能(néng)过(guò)剩是(shì)不(bù)争的事实，未来仍然是趋势(shì)之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情(qíng)后消(xiāo)费场(chǎng)景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行业各(gè)环(huán)节(jié)都(dōu)在努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟(jí)需库存消(xiāo)化能(néng)力强劲的新渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售费用(yòng)一栏的数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜出(chū)。

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