上市(shì)公(gōng)司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价(jià)连续20个交易(yì)日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可(kě)转债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已(yǐ)进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实(shí)质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎(shú)回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎(shú)回的可(kě)能性较大。而如果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债(zhài)划归(guī)为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳(wěn)定(dìng)了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市(shì)的，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难(nán)、退市少，成就了可转(zhuǎn)债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以(yǐ)上(shàng)市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态在(zài)改变，投资者(zhě)没有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择债券时(shí)，要(yào)理(lǐ)性评估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估值(zhí)水平以及发(fā)债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低(dī)、退市风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩(suō)的(de)标的。并密切(qiè)关(guān)注可(kě)转债市场(chǎng)风(fēng)格(gé)变(biàn)化，及(jí)时调(diào)整配置比例和(hé)结(jié)构，学会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也(yě)应当跟上(shàng)形势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空(kōng)白和盲(máng)点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打齐补八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇000; line-height: 24px;'>八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确(què)预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信(xìn)用资质较弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全方位、根本性的变化。过去一(yī)些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路(lù)行不通了，一些(xiē)规则(zé)制(zhì)度(dù)上的(de)短(duǎn)板不(bù)能(néng)视(shì)而不见了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度(dù)，提(tí)升风险(xiǎn)意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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