申万一级的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科(kē)技板(bǎn)块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无(wú)论是头部千亿(yì)企业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数(shù)量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业营(yíng)收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头(tóu)部(bù)企业(yè)营收增速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市(shì)，并在资本助力之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是当(dāng)半导(dǎo)体行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主(zhǔ)研(yán)发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净(jìng)利(lì)润正增长企业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企(qǐ)业(yè)增速在50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的(de)广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首，公司(sī)利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行业第(dì)92名，其较快(kuài)增速(sù)与(yǔ)低(dī)基数效应有关(guān)。考虑利(lì)润基(jī)数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速(sù)居前的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现存货周转率反映了分立器件、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流能力，对(duì)经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面临库(kù)存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于(yú)求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位数(shù)和行(xíng)业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家(jiā)企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于行(xíng)业(yè)中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提(tí)升，10家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超(chāo)过(guò)2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了(le)与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营体量(liàng)较(jiào)大的公司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增长28.78％，研发(fā)费用再(zài)创新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用(yòng)中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企(qǐ)业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器(qì)产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业(yè)研发意愿(yuàn)增强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续(xù)三(sān)年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头部公(gōng)司实现了批量销售或(huò)达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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