5月(yuè)23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业(yè)估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较低(dī)分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛(sài)道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是否还有新的业(yè)绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退(tuì)，医药行业的基(jī)本面正继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)20适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么22年的增(zēng)速相(xiāng)比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）存在(zài)一(yī)定的(de)估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块(kuài)的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市(shì)值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经(jīng)营数据来看，除去创新药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大(dà)部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的(de)，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速(sù)高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确(què)定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平(píng)衡分布，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重(zhòng)点(diǎn)专(zhuān)科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思(sī)路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资(zī)源(yuán)短板(bǎn)，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗(liáo)成像器(qì)材、生(shēng)命信息设备和心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促(cù)进更多(duō)优质的医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领(lǐng)域(yù)的(de)基(jī)础设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更加(jiā)宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭(píng)借(jiè)高(gāo)性(xìng)价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院，长期而言(yán)，随着多(duō)项政(zhèng)策支持的持续(xù)加强，国产替代将逐步(bù)加速，相关大(dà)型适合和合适的区别爱情，适合和合适的区别是什么医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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