上市公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及(jí)退市指标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已(yǐ)进入退(tuì)市整理期，引发投资(zī)者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时(shí)有(yǒu)“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此前一(yī)直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未发(fā)生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司是因(yīn)经营不善导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较(jiào)大(dà)。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动破产重(zhòng)整，公司发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿顺(shùn)序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债(zhài)退市，投资(zī)者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股票被终止上(shàng)市(shì)的(de)，其发行(xíng)的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)及其他(tā)衍生品(pǐn)种应(yīng)当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债(50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多zhài)30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市机(jī)制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认知(zhī)了(le)。投(tóu)资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种(zhǒng)，规避风险。在(zài)选择债券时，要理性评估(gū)正股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平(píng)以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值合理且(qi50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多ě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可(kě)转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不少(shǎo)空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部(bù)门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明确可转债(zhài)在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还(hái)拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用评(píng)级，对于(yú)信(xìn)用(yòng)资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回(huí)售(shòu)条款(kuǎn)等相关(guān)要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多的简单套路(lù)行不通(tōng)了(le)，一(yī)些规则制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与(yǔ)主体(tǐ)还(hái)需顺时应势(shì)，调整包(bāo)括可(kě)转债在内的投资(zī)方法，完善(shàn)配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳(wěn)定发展。

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