私(sī)募基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中(zhōng)国证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起(qǐ)草的《私募证(zhèng)券投资(zī)基金运作指引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实(shí)施(shī)登记备(bèi)案以来，我(wǒ)国私(sī)募(mù)证券投资(zī)基(jī)金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规模不(bù)断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登(dēng)记私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募(mù)证券投资基金交(jiāo)易(yì)策(cè)略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外(wài)衍生品，已经成为资本市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一(yī)。中基(jī)协结合私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)实践，坚持规范(fàn)发展和问题导向，起草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题予(yǔ)以规范，完善私募证券投资(zī)基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私(sī)募证券投资基金(jīn)募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提出了规范要(yào)求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集及存(cún)续门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初(chū)始募集及存续规模不(bù)得低(dī)于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发(fā)布(bù)了(le)修订(dìng)后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明(míng)确(què)了私(sī)募登记备案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证券基(jī)金初(chū)始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接(jiē)。

　　但(dàn)引发市场(chǎng)热议的是，基金合同中应当(dāng)明确约定(dìng)，除市场波(bō)动导致净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金(jīn)资(zī)产净值(zhí)低(dī)于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有效避免(miǎn)《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募(mù)生存难度越来越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风险管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开(kāi)放申赎频率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金(jīn)合同应当约定投资者不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投(tóu)资要求上，为引导(dǎo)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风(fēng)险，要(yào)求私(sī)募证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行投资。单只私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于同一资产的(de)资(zī)金，不得(dé)超过该(gāi)基金净(jìng)资产的(de)25％；同(tóng)一私募(mù)基金(jīn)管理人管(guǎn)理的(de)全部私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投(tóu)资(zī)于同一资产的资金，不得(dé)超过该资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政(zhèng)策性(xìng)金(jīn)融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外(wài)。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证券投(tóu)资基金(jīn)架构(gòu)应当(dāng)清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设(shè)置复杂架构、多(duō)层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募证券投资(zī)基金或者(zhě)金融(róng)机构发行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应当明确(què)约(yuē)定(dìng)所投资的私募证券投(tóu)资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资(zī)除公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的(de)其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品。

　　在(zài)场外衍生品投资要求上，明确(què)私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产(chǎn)配置为(wèi)目标开展衍生品交易，不得将衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)交易异化(huà)为股票、债(zhài)券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不得为(wèi)不(bù)适格(gé)投资者(zhě)提(tí)供(gōng)通道服务(wù)，提(tí)出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健全内部(bù)apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次制(zhì)度，遵循(xún)投资者(zhě)利益优先与(yǔ)公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输(shū)送。对(duì)量(liàng)化私募(mù)证券投资基金在(zài)交易系统安全(quán)、异(yì)常交易监(jiān)控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名(míng)等方面提出规范要求(qiú)。进一步细化(huà)对(duì)私募证券投资(zī)基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金(jīn)管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募(mù)证券投资(zī)基金管理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金(jīn)制度等。具(jù)体来(lái)看，同(tóng)一实际控制人控制的(de)私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)在最(zuì)近一年度末合计(jì)基(jī)金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止(zhǐ)损线的(de)风险管理制(zhì)度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当结合市(shì)场状况和自身管理(lǐ)能力制定(dìng)并持续更新流动(dòng)性风险应急(jí)预案，明确(què)预(yù)案触发情景、应(yīng)急(jí)程(chéng)序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁止通道业(yè)务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资金来(lái)源(yuán)的(de)合(hé)规性(xìng)进行审查，不得由(yóu)投资者(zhě)或其(qí)指定(dìng)第三方(fāng)下(xià)达投(tóu)资(zī)指令(lìng)或者自(zì)行负责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金融机(jī)构资产管理产品以及其他私募基金提(tí)供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通道(dào)服(fú)务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期(qī)货日报记者表示，综合(hé)来(lái)看，私募监管的实(shí)际(jì)标准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作(zuò)指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的(de)水平落(luò)实，执(zhí)行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私募基金相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于行业的(apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次de)健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》也(yě)给予(yǔ)了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基协(xié)表示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资(zī)基金按照(zhào)《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的(de)套(tào)利空间，对存(cún)量基(jī)金针对不同情况提(tí)出差异(yì)化(huà)整改(gǎi)要(yào)求(qiú)，并对(duì)重点条款(kuǎn)的(de)整改给予(yǔ)充分过渡期(qī)安(ān)排：

　　对(duì)于(yú)违(wéi)反投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业务、不符(fú)合最低(dī)存续规模等触(chù)及底线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得新增募集规模及(jí)投(tóu)资者apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次(zhě)，不得(dé)展期，新增投(tóu)资活动获得须符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不符合(hé)《运作(zuò)指引》中关于投资集(jí)中度、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等(děng)投资要求(qiú)的，给予12个月整改过渡期(qī)，不(bù)强(qiáng)制要求修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后(hòu)存量基金新募集的投资者要(yào)求设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同存续(xù)期(qī)限(xiàn)发生变化的，应当按照(zhào)《运(yùn)作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定存续期限的(de)私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前(qián)存量永续基金限(xiàn)期整改(gǎi)。

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