4月美国(guó)就(jiù)业报告(gào)大超(chāo)预期(qī)，新(xīn)增就(jiù)业、失业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其(qí)中，新(xīn)增非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人(rén)，高(gāo)于彭博一致预期的(de)+18.5万(wàn)人；失(shī)业(yè)率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位；小时工资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预期。非农(nóng)就业数(shù)据与此(cǐ)前超预(yù)期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维持(chí)稳健。但是需要指出(chū)的(de)是，2月(yuè)和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业；而4月季节因子要高于以(yǐ)往(wǎng)年(nián)份，或导致非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持续性存(cún)在(zài)较(jiào)大不(bù)确(què)定。非农发布(bù)后，截至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美债(zhài)分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基(jī)本(běn)持平于101.5；美(měi)国(guó)三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月(yuè)美(měi)国非农数据点评

　　4月美国就业报(bào)告大超预期(qī)，新增就业(yè)、失业率、工资(zī)表现亮眼，但(dàn)或与季节性(xìng)有关。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的(de)+18.5万人；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博(bó)一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环(huán)比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭(péng)博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预(yù)期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是需要指(zhǐ)出的是，2月和(hé)3月新增非农(nóng)就业合计下修1非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读4.9万，1季度新增(zēng)非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月(yuè)季(jì)节因子要高于以往年份（图2），或导致(zhì)非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性存在较大不(bù)确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持平于(yú)101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增就业整体(tǐ)回升，其中商品相关行业(yè)回升明显。4月商品相关行业新增(zēng)非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑(zhù)业等新增就业非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读均边际回升。商品相关行(xíng)业就(jiù)业边际改善，或反映制造业边际好(hǎo)转。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边际回(huí)升。4月服务业相关行业新增就业从3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内部出现(xiàn)分化。其中(zhōng)，医疗保健和商(shāng)业服务(wù)新增就业分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就业较多(duō)的(de)休闲酒店业4月(yuè)新增就业3.1万(wàn)人，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求(qiú)指标(biāo)指示，服务(wù)业需(xū)求可能仍在走弱。例如(rú)3月(yuè)美(měi)国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与零售业的总空缺(quē)约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年(nián)5月的水平(píng)（图(tú)表5）。

　　失业(yè)率创新低以(yǐ)及小(xiǎo)时工资增(zēng)速回升，显(xiǎn)示劳工市场韧(rèn)性较强(qiáng)。尽管遭遇硅谷银行(xíng)风波(bō)的不(bù)确定性冲击，4月失(shī)业率仍然(rán)下降0.1个百分点至(zhì)3.4％，位(wèi)于历(lì)史(shǐ)低位，反映(yìng)就业市场韧性(xìng)较强，短期仍有望保持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低于其他工资指标，4月小时工资增(zēng)速回升后，与其他工资指标的(de)差距(jù)收窄，指(zhǐ)示美国潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于联储合意水(shuǐ)平（3％左右），这(zhè)可能(néng)加大美联储(chǔ)的(de)紧缩压力(lì)。3月(yuè)岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国(guó)就业市场劳(láo)动(dòng)力供应(yīng)紧张(zhāng)局势(shì)整体仍在小幅缓解。最能(néng)反映就业市场紧张程度之一的(de)职位空缺与待业人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月(yuè)的水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验，当前职位空(kōng)缺和求(qiú)职人之(zhī)比的回(huí)落(luò)速度接(jiē)近1973年的高通(tōng)胀时期(qī)，预(yù)计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供(gōng)需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，超预(yù)期的非农就业(yè)数据(jù)将进一步削弱联(lián)储的(de)降息意(yì)愿，但实际经济动能或弱(ruò)于非农就业数据(jù)所指示的水(shuǐ)平(píng)，后续需(xū)要关注季节因子(zi)扰动下降后就(jiù)业数据的走势。非农(nóng)就业超(chāo)预期叠加工资增速回升，预计联储将维持相对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数据出现(xiàn)明显恶化，联(lián)储转向的可(kě)能性将加大(dà)。5月以(yǐ)来(lái)，第一共和银行(xíng)被接管(guǎn)、西太平洋合众银行(xíng)等区域银行(xíng)股价(jià)大幅下(xià)挫(cuò)，中小银行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美国(guó)第14大银(yín)行(xíng)倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务(wù)上限触发(fā)时点(diǎn)提前，前景存在较大(dà)不确定性（参见《美(měi)国债务(wù)上限提(tí)前(qián)触发会有(yǒu)何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加(jiā)不(bù)断发(fā)酵的(de)银行危机以及(jí)债务上限(xiàn)风(fēng)波，金融市场动荡可能性加(jiā)大(dà)，不(bù)排除金融风(fēng)险(xiǎn)以及实体(tǐ)经济的(de)脆(cuì)弱(ruò)性倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小银行(xíng)再现挤兑风(fēng)波；欧美(měi)陷(xiàn)入衰退概率(lǜ)增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非(fēi)农强于预(yù)期，但或许(xǔ)和季(jì)节(jié)性有关》

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