私募基金运作即将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基(jī)金(jīn)法将私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)行业发(fā)展迅(xùn)速，规模不断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记私募(mù)证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策略逐(zhú)步(bù)多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品(pǐn)，已经(jīng)成为资本市(shì)场(chǎng)重要的机(jī)构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本(běn)次(cì)征求(qiú)意(yì)见的《运作(zuò)指(zhǐ)引》共计(jì)三十二(èr)条，对(duì)私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发(fā)布了修订后的《私募投资基(jī)金登(dēng)记(jì)备案办(bàn)法(fǎ)》（下(xià)称《备(bèi)案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进(jìn)一步明确了私募登记(jì)备案标准，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募(mù)集资(zī)金规模(mó)不低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》的(de)相关要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但(dàn)引(yǐn)发市场热议(yì)的是，基金(jīn)合同(tóng)中应当(dāng)明确(què)约定(dìng)，除市场(chǎng)波(bō)动导(dǎo)致(zhì)净值变化(huà)外，连续60个交易(yì)日出现基(jī)金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进入(rù)清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以有效(xiào)避免(miǎn)《备(bèi)案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方(fāng)式备(bèi)案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小(xiǎo)规模的私募生存难(nán)度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指引(yǐn)》要求私(sī)募证券投资基金开放申赎频率(lǜ)不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的(de)份额锁定期安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)提(tí)升(shēng)专(zhuān)业(yè)投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资金，不得超过(guò)该基金净(jìng)资产的(de)25％；同一私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金投(tóu)资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金等中国证监会、协会认可(kě)的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复(fù)杂架构(gòu)、多层嵌(qiàn)套等方(fāng)式规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者(zhě)金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应(yīng)当明确约(yuē)定所投(tóu)资的(de)私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除(chú)公开募集基(jī)金以外的其他私(sī)募证券投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生(shēng)品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资(zī)行车证照片怎么拍标准 行车证照片是几寸的工(gōng)具，不得为不适格投(tóu)资者提供通道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面，要求私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人建立健全(quán)内部制度(dù)，遵循投资者利益优先与公平(píng)交易(yì)原则，防范利益输送。对(duì)量化私(sī)募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易(yì)系统安(ān)全(quán)、异常交(jiāo)易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名等(děng)方面提(tí)出规(guī)范(fàn)要求。进(jìn)一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产(chǎn)等特(tè)殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确(què)不同规模(mó)私募证券投资基金管理人和私募证券投资(zī)基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券(quàn)投资基金管理人定期开(kāi)展压(yā)力(lì)测(cè)试、建(jiàn)立(lì)风(fēng)险准备(bèi)金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元以上(shàng)的，应(yīng)当持续建立健全(quán)流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季度至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明(míng)确预(yù)案触发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业(yè)务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三(sān)方下(xià)达投资(zī)指令或者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不得为金融机构、其(qí)他私募基金(jīn)管理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他私(sī)募基金提供规避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门(mén)槛等(děng)监管要(yào)求的(de)通道服(fú)务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日报记者表示(shì)，综合来(lái)看，私(sī)募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他(tā)资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金方的(de)投放偏好回到(dào)策略表现及管理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而(ér)非(fēi)政策(cè)监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利于行业(yè)的(de)健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也(yě)给(gěi)予了过渡(dù)期(qī)安排(pái)。

　　中(zhōng)基协(xié)表(biǎo)示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案(àn)的私募证(zhèng)券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老基金的套利空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不同(tóng)情况(kuàng)提出差(chà)异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改(gǎi)给予充分过渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不(bù)符合最低(dī)存续规(guī)模等触及底线(xiàn)要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募集规(guī)模及投资(zī)者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活动获得(dé)须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清算(suàn)；

　　对(duì)于不(bù)符(fú)合《运作(zuò)指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不(bù)强制要求修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同；

　　对于(yú)《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基金新募集的投资(zī)者要求(qiú)设(shè)置不(bù)少于6个(gè)月的份额(é)锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合(hé)同变更的，变更(gèng)后内容(róng)应当符(fú)合(hé)《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限(xiàn)发生变化的，应当(dāng)按照《运(yùn)作指引》修改基金合同；

　　对于(yú)存(cún)量基金中无(wú)固定存续期限的(de)私募证(zhèng)券投资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修(xiū)改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促(cù)进目(mù)前存量永续基金限期整改(gǎi)。

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