5月23日，医(yī)药(yào)股开盘拉(lā)升，复星医(yī)药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞(ruì)医(yī)药、药(yào)明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老(lǎo)赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代(dài)，医(yī)药板块是否还有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行(xíng)业(yè)复(fù)苏确(què)定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影(yǐng)响将会(huì)逐步(bù)消退(tuì)，医药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下降了横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业(yè)的经营数(shù)据来看(kàn)，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分领域，医(yī)药(yào)板块中具有(yǒu)较好成长能(néng)力的低估(gū)值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械(xiè)企(qǐ)业的产品销(xiāo)售前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化(huà)，国(guó)内医保支(zhī)出并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的(de)医疗(liáo)行业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不(bù)快。首(shǒu)先，结(jié)构性(xìng)的分化(huà)是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的(de)，传(chuán)统药企必须(xū)要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比(bǐ)如在过去的(de)三(sān)年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高(gāo)达(dá)70％。对本土(tǔ)医(yī)药企业而言，要实(shí)现高速发(fā)展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本(běn)土(tǔ)市场(chǎng)之外拓展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块(kuài)或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续(xù)推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的(de)龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系。长期(qī)以(yǐ)来(lái)，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级(jí)医(yī)院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的(de)综合(hé)实力(lì)。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管理的下(xià)移(yí)，通过城市三级(jí)医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式(shì)，满足县(xiàn)域(yù)居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在(zài)市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路(lù)，重点加强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完(wán)成(chéng)预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板块将会有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万(wà横截面是什么意思小学六年级，长方体的横截面示意图n)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政(zhèng)策频(pín)频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继(jì)续(xù)支持(chí)优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医(yī)疗(liáo)卫生资(zī)源的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进更多优(yōu)质的(de)医疗(liáo)资源向(xiàng)下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中(zhōng)提出要加强(qiáng)医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速(sù)发展。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将(jiāng)会抓住放量(liàng)的机会，实现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关(guān)注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医疗设(shè)备的(de)龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业(yè)具有较(jiào)好的产品(pǐn)性能(néng)、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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