一厢情愿是什么意思

　　金融(róng)界4月21日消(xiāo)息 自国家统计(jì)局4月11日发布3月(yuè)份(fèn)物价数(shù)据后(hòu)，近(jìn)日关于(yú)所谓“通(tōng)缩”的话题就不绝于耳(ěr)。摩根斯(sī)坦利中国首席经(jīng)济学家邢(xíng)自强(qiáng)今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低通(tōng)胀(zhàng)可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策(cè)层(céng)提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形(xíng)势可(kě)能是一种优势

　　而(ér)我(wǒ)们从疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过(guò)3个月，并(bìng)且没有(yǒu)采取(qǔ)强刺激(jī)，更多靠内(nèi)生(shēng)动力，由于我(wǒ)们产能充裕，供给端恢(huī)复略快于需求端，通胀暂时起不来，有(yǒu)利于物价相对(duì)温和的水平。

　　邢自强(qiáng)以欧美发达国家举例，疫情(qíng)之(zhī)后(hòu)货币政(zhèng)策强刺(cì)激，带(dài)来高通胀后(hòu)果不得不进行加(jiā)息，而矫枉过(guò)正的(de)加(jiā)息过程(chéng)又带来银行业震荡。在他看来(lái)，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为(wèi)，对于近期中国(guó)通胀水平较低可以看(kàn)得(dé)更乐观一些(xiē)，不必担心中国会陷入(rù)长期的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指(zhǐ)出，这(zhè)也(yě)是一个(gè)滞后(hòu)指标，不(bù)会率先好转，需要(yào)经济环境有(yǒu)明显(xiǎn)改善、企业感(gǎn)到盈利、订(dìng)单有(yǒu)比较强(qiáng)的(de)转机(jī)，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率先复苏(sū)，就业(yè)为什么也没有(yǒu)特别明显(xiǎn)改善？邢自强(qiáng)指(zhǐ)出，现在还处于经济修复(fù)阶段，疫情前正常年份服务业能创造(zào)800万个就业岗位，但(dàn)是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗位(wèi)，两年加(jiā)起来(lái)少创造了约1300万个岗(gǎng)位(wèi)。“这是一种隐形的(de)失业，现在服务(wù)业仅仅是恢复到2019年(nián)的水(shuǐ)平，要(yào)恢复到原来的(de)轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷(mí)是(shì)有(yǒu)原因的，跟(gēn)感(gǎn)受(shòu)到的服务业在回升并不矛盾，“回(huí)升只(zhǐ)是补上(shàng)去年底的坑，还没有回到潜在(zài)增速上(shàng)，只有回到潜在增速上才能(néng)够逐步(bù)消化之前积压的(de)潜在失业。”邢自强(qiáng)判(pàn)断，服务性行业可能要(yào)逐(zhú)季恢复，大概在今(jīn)年底(dǐ)回到疫情前的(de)增(zēng)长(zhǎng)轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没有通缩(suō)

　　4月(yuè)11日国家(jiā)统计局公布(bù)3月(yuè)物价数据显示，3月CPI（居民消费价格(gé)指数(shù)）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百分点(diǎn)，PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速双双回落，一季度新增贷(dài)款却创(chuàng)纪录，引发了(le)关于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行：金融(róng)数据领先(xiān)于经济数据，反映(yìng)出供需恢复不匹配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月20日下午(wǔ)，央(yāng)行举行2023年(nián)一季度金融统计数据有关情况新闻发布会(huì)。央行(xíng)货币政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我国不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通缩一般(bān)具有物价水(shuǐ)平持续负增长(zhǎng)、货币供应量持续下降的特征，且(qiě)常伴随经济衰退。当(dāng)前我国物价仍在温和(hé)上涨，M2（广义(yì)货(huò)币供(gōng)应量）和社(shè)融增长相对(duì)较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，与(yǔ)通(tōng)缩(suō)有(yǒu)明显(xiǎn)区别。

　　近(jìn)期的物价(jià)回落是因为经济基本面和高(gāo)基数等因素。邹澜进一(yī)步解释，一方(fāng)面，供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子(zi)政策(cè)有力(lì)支持下(xià)，国内生产持(chí)续加快恢复，物流(liú)畅通(tōng)保障(zhàng)到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子”供给(gěi)充足(zú)。另(lìng)一方面，需求恢复较(jiào)慢(màn)。疫(yì)情伤痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤(yóu)其(qí)是大宗(zōng)消(xiāo)费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数效应(yīng)也(yě)有(yǒu)所影(yǐng)响。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际(jì)油(yóu)价暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜菜价(jià)格(gé)反(fǎn)季节上涨，也带来高基(jī)数(shù)扰(rǎo)动。货(huò)币信(xìn)贷较快(kuài)增(zēng)长(zhǎng)与物价回(huí)落并存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注重从供给(gěi)侧(cè)发(fā)力，去年以来(lái)支持稳(wěn)增长力度(dù)持(chí)续加大，供(gōng)给端见(jiàn)效较快。但实体经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费等(děng)环节的效应传导(dǎo)有一个(gè)过(guò)程(chéng)，疫(yì)情反复(fù)扰动(dòng)也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看(kàn)，金融数据领先于(yú)经济数据(jù)，实际(jì)上(shàng)反映(yìng)出供需恢复(fù)不匹配的(de)现状。

　　统计局：当前中国(guó)经济没有出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也(yě)不会出(chū)现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度(dù)经济(jì)数(shù)据发(fā)布会上，国(guó)家(jiā)统计发言人付(fù)凌晖(huī)就近(jìn)期市(shì)场热议(yì)的中(zhōng)国(guó)经济(jì)是否会陷入(rù)通缩进行了回应。他表示，总(zǒng)的来看，当前中国(guó)经济没(méi)有出现通缩，下阶段也不(bù)会(huì)出(chū)现通(tōng)缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)称，从价格表现来(lái)看，由(yóu)于去年基数较高，国际(jì)大(dà)宗(zōng)商品价格(gé)涨幅较高，再加上国内受疫(yì)情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年二(èr)季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这(zhè)样影响(xiǎng)今年二(èr)季度CPI涨幅可能(néng)保(bǎo)持低(dī)位，但这不说明通货(huò)紧(jǐn)缩。随着(zhe)下半年影响因素(sù)逐步消除，价格会回到一(yī)个合理(lǐ)水平。

　　通缩成立吗？券(quàn)商(shāng)经济学家激辩(biàn)

　　中信证(zhèng)券直言，当(dāng)前数据呈现复苏信号明显，通(tōng)缩观点并不成立，预计下半(bàn)年基数效应消退后(hòu)，CPI同比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们(men)看到的是回(huí)暖，而非通缩”，当(dāng)前物价(jià)下降既不全面亦难持续(xù)，货币供应创新(xīn)高，经(jīng)济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能(néng)低估(gū)了服(fú)务业(yè)和其(qí)他不可(kě)贸易品的通胀。而作(zuò)为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可(kě)贸易(yì)品”，地(dì)价(jià)和房价“再通胀”是(shì)更广义的通胀走势(shì)最重要的风向标之一。华(huá)泰(tài)宏(hóng)观认为，不论是从(cóng)居民收入(rù)、居民消费倾向(xiàng)、还是居民资产负(fù)债表的边(biān)际变(biàn)化而言，居民消费能力和购房意愿在(zài)防疫政策优化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季(jì)度(dù)CPI走势(shì)并不满足央(yāng)行(xíng)对通缩的认定(dìng)，其主(zhǔ)要反(fǎn)映局部性、外生(shēng)性与(yǔ)阶段(duàn)性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反映疫后复苏结(jié)构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是(shì)通缩(suō)，而是与(yǔ)基数(shù)效应、前期非经济(jì)政策对企业家信心的冲击以及疫情(qíng)后(hòu)居民风险偏好下降有(yǒu)关。当(dāng)前中国经济仍在持续恢(huī)复进程一厢情愿是什么意思(chéng)中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)经济恢(huī)复(fù)向好，并且(qiě)呈现出服务业好于工业、内(nèi)需恢复好于外需的特(tè)点。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长王一厢情愿是什么意思小鲁称(chēng)，在(zài)货币(bì)增(zēng)长大幅(fú)度(dù)超过经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的情况下，所谓“通缩”是个(gè)伪命题。货币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩，是产能过剩和(hé)消(xiāo)费需求不足(zú)抑制(zhì)了价格(gé)上涨。这种情(qíng)况下(xià)货币扩张对促进增长、扩大需求(qiú)不仅(jǐn)于事无(wú)补，反而推高不良债务，加剧(jù)产能过(guò)剩(shèng)。

　　国君宏观则认为，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货币(bì)与(yǔ)有(yǒu)效需(xū)求或供给的不匹配(pèi)，背后是居民(mín)与企业支(zhī)出(chū)谨(jǐn)慎、地产角色变化(huà)、海外市场转向三个原(yuán)因。经济预期在经历一轮上修与下(xià)修后，当前宏观预(yù)期波动率(lǜ)再次抬升，国军(jūn)宏观认(rèn)为会持续至5月之后，当宏观(guān)预期(qī)波动(dòng)率下降后，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端利率(lǜ)依(yī)然有小(xiǎo)幅下行空间(jiān)，权益成长风格会相对占(zhàn)优。

　　国海策略也指出，通缩环境(jìng)下景气行业(yè)的稀缺(quē)是(shì)促(cù)成(chéng)成长牛的(de)重(zhòng)要外部因素，物价水平的回(huí)落多与(yǔ)有(yǒu)效需求不足相关(guān)，在(zài)传统周期(qī)行业景气(qì)低迷的环(huán)境下，产(chǎn)业周期上(shàng)行的(de)成长行业优势凸显。

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