原(yuán)本被视为极其(qí)艰难的2022年，白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完(wán)毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然是(shì)白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋(xuán)律。20家上市白(bái)酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业营收净利再(zài)创新(xīn)高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取得(dé)了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过(guò)去三年，外部环(huán)境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透(tòu)最(zuì)新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行业集(jí)中度(dù)提升，头部(bù)酒企持续向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而今年，白(bái)酒企业(yè)的一个共(gòng)同主题是去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构(gòu)性(xìng)增长的表(biǎo)现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正在(zài)持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连(lián)续多年下降，行业(yè)集中度不断提升，存(cún)量(liàng)竞争格局(jú)下企业间挤压(yā)式竞争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使(shǐ)白(bái)酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业经济增长的主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持(chí)了两位数(shù)增长(zhǎng)，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润(rùn)也(yě)在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅(máo)台2022年实(shí)现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同(tóng)比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润(rùn)125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良(liáng)性(xìng)的增长，疫情(qíng)放(fàng)开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴(xīng)是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长(zhǎng)的另一个特(tè)征是，在过去取得了稳定增长和快速(sù)发展的企业，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端驱动增长的发展模式(shì)，这在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍(shě)得(dé)等，产品(pǐn)上除高端一(yī)如既往(wǎng)强势(shì)以外(wài)，其中高端(duān)产品销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头(tóu)部品牌产品(pǐn)线全(quán)价(jià)格带布局，二三线(xiàn)品牌聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都(dōu)在(zài)进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家(jiā)上(shàng)市企业中，贵州茅(máo)台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、本初是谁今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实施技改(gǎi)、产能(néng)扩建等项目，这些都是企(qǐ)业为持(chí)续保持结(jié)构性(xìng)增长做(zuò)准备(bèi)。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品(pǐn)质优(yōu)势(shì)，进(jìn)一步挤(jǐ)压非(fēi)名酒市场，而基于品类(lèi)和产品的名酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业数据(jù)显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收入(rù)累计(jì)增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒(héng)强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正在本初是谁(zài)加速分化(huà)。

　　钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是(shì)老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分(fēn)别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白(bái)干(gàn)酒(jiǔ)、舍(shě)得酒业、迎驾(jià)贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变(biàn)成7家，在(zài)前一(yī)年的6家(jiā)基(jī)础上新增(zēng)了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯(tī)队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间(jiān)此起(qǐ)彼伏(fú)的(de)竞争，也推动了二(èr)级梯队的分(fēn)化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全(quán)国化布局(jú)，挤(jǐ)进(jìn)一线市场，要(yào)么(me)就会像皇台一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举例而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原(yuán)因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报(bào)中表示(shì)是因(yīn)为去年同期基数较高(gāo)，以及(jí)公司主动进行了(le)策略调整导致(zhì)。

　　另(lìng)一典(diǎn)型是安徽(huī)酒企金(jīn)种子(zi)，在(zài)省内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压”双(shuāng)重挤(jǐ)压下(xià)，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年(nián)报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中(zhōng)，有(yǒu)17家企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业(yè)毛利率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)与上年(nián)同期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊力(lì)特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过年(nián)报(bào)，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更加值得(dé)关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股(gǔ)份(fèn)、顺(shùn)鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本(běn)都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市(shì)酒(jiǔ)企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比降(jiàng)幅超五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发(fā)展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国(guó)酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白(bái)酒业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供不(bù)应求以外，其他(tā)产(chǎn)品都存在价格倒挂(guà)现(xiàn)象，这(zhè)说(shuō)明(míng)除茅台以(yǐ)外社会库存(cún)很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下(xià)半年中(zhōng)秋节(jié)后有(yǒu)望成(chéng)为酒业重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间节点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞表达了同(tóng)样的(de)看(kàn)法，他认为，随着(zhe)国(guó)家经济面的(de)恢复以(yǐ)及社会(huì)活动的复苏，会加(jiā)速去库存，特(tè)别是名酒库存(cún)会得到很大的缓(huǎn)解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关系互动(dòng)平台回答投资(zī)者关(guān)于库(kù)存的问题(tí)时就(jiù)谈(tán)到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道(dào)库(kù)存(cún)量不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其在过(guò)去三年(nián)，受疫情影响线下消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终端动销放缓(huǎn)，造成了社(shè)会库存积(jī)压(yā)。从产能来看，近十年(nián)来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的(de)事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯(guàn)的变(biàn)化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复(fù)的前提下，白(bái)酒去库(kù)存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全(quán)行业各环(huán)节都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲(jìn)的(de)新(xīn)渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库(kù)存(cún)消化得(dé)快，谁的(de)价格倒挂恢复(fù)得快，谁(shuí)就能(néng)在(zài)新(xīn)周期中胜出。

未经允许不得转载：昆明苹果手机维修|苹果电脑维修|iPhone维修|iPad维修|iPod维修|MacBook维修|iMac维修|三星手机维修|HTC手机维修|昆明安瓦手机电脑云南维修中心 本初是谁