财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备(bèi)明显(xiǎn)的(de)淡旺季(jì)特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的“兵家(jiā)必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程度上助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西(xī)藏发展在(zài)内的外资系啤酒公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮(liàng)色。民生证(zhèng)券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增(zēng)、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景逐(zhú)步复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符(fú)蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的(de)一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼(yú)吃小鱼(yú)后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的(de)乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂(guì)林(lín)的漓泉、河(hé)南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(d吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市à)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争(zhēng)霸(bà)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市(shì)占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山(shān)山指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业(yè)将有望进一步提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一(yī)段(duàn)时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流(liú)啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是，这几年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英博(bó)销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业(yè)利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒(jiǔ)为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主(zhǔ)要(yào)由外资(zī)啤酒(jiǔ)百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量最(zuì)大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游(yóu)终端议价能(néng)力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业为向高端(duān)化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加速各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端(duān)化(huà)进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参(cān)与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价(jià)格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇(qí)”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高(gāo)端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在(zài)百元(yuán)级(jí)产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当(dāng)。产品端(duān)方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等(děng)高(gāo)端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年业(yè)绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但(dàn)目前主要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单。而收购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场(chǎng)更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市高(gāo)端产品认知度或接受(shòu)度(dù)相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价(jià)空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年(nián)一季度延(yán)续高增，净(jìng)利(lì)同比增长(zhǎng吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端(duān)新(xīn)品燕京(jīng)U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的(de)落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君食(shí)品点(diǎn)评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企(qǐ)业拥(yōng)有弯道超车机会；基(jī)于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风(fēng)味及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜(qián)力(lì)，并(bìng)有望成为行业新(xīn)引领者。

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