本周，沪(hù)综指3400点关口(kǒu)之前虚(xū)晃一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累，后(hòu)市下跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行(xíng)情看似疾风骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月18日(rì)峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股(gǔ)缘何急跌(diē)？或是外围(wéi)股(gǔ)市下跌(diē)的风(fēng)险输入。作为同(tóng)股(gǔ)同权(quán)的两地(dì)上市指数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中(zhōng)企指(zhǐ)数和恒(héng)生指数过去3个月(yuè)表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙(lóng)指(zhǐ)数周二(èr)盘(pán)中低位较2月(yuè)峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调为中性。从宏观面看，今年首季(jì)，美(měi)国GDP年(nián)化环比增(zēng)长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价(jià)指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着(zhe)美国滞(zhì)胀隐忧未减，加息势(shì)在必(bì)行(xíng)。英为财情的美(měi)联(lián)储(chǔ)利率(lǜ)观测器最新数据显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快速(sù)度紧缩货币供应。美国3月(yuè)M2货币供(gōng)应量（未经季节(jié)性调整）为(wèi)20.7万亿(yì)美元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降幅(fú)，且是连续(xù)第四个(gè)月收缩(suō)。美联储加(jiā)息导(dǎo)致金(jīn)融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令(lìng)流动性折价效(xiào)应加(jiā)剧，在全球金融市场催生戴维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中(zhōng)特估受(shòu)追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银行(xíng)业又(yòu)一张骨牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的(de)历史峰值缩(suō)水约(yuē)97.85％。截至一季度末，其实际存款较去年末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机频(pín)现，让(ràng)A股机(jī)构不再抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来表现抢眼，A股股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银(yín)行股价(jià)兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支(zhī)了盈(yíng)利增(zēng)速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开(kāi)始(shǐ)风行，市场风格转换。但(dàn)二(èr)者市净(jìng)率远高(gāo)于(yú)行业均值，难以(yǐ)赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年(nián)K线(xiàn)已是五(wǔ)连阳。其(qí)市(shì)盈率和市净率(lǜ)分别为(wèi)11.63倍和0.8倍(bèi)，堪(kān)称(chēng)估值洼地，而(ér)沪深(shēn)京三市A股(gǔ)的市盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看(kàn)，让央企国企估值(zhí)回归(guī)市场均(jūn)值，已是国家资本新战略(lüè)。国(guó)家(jiā)外(wài)汇(huì)局日前表(biǎo)示：“无如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁论从(cóng)市盈率还是市净率(lǜ)等(děng)指标看，当前A股的(de)估值相对偏低。”类似(shì)表态无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前(qián)总市值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中(zhōng)国(guó)移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优(yōu)概念让其成为(wèi)中特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五月(yuè)”之(zhī)说，源(yuán)自(zì)井喷式(shì)牛市带(dài)来的财富记(jì)忆(yì)。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌(diē)幅限制，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的行情拉(lā)开(kāi)序幕(mù)。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里(lǐ)，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月(yuè)份上涨的(de)年份分别(bié)为(wèi)18次和17次(cì)，二(èr)者(zhě)同时上涨的(de)年(nián)份有11次(cì)。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指(zhǐ)4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四(sì)，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以科(kē)技股(gǔ)为主(zhǔ)题(tí)的红五月行情能(néng)否再现？关(guān)键在要看两点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否(fǒu)维持强势行情。二(èr)是作为A股(gǔ)第二(è如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁r)大行(xíng)业指(zhǐ)数，电气设备板块能(néng)否企(qǐ)稳。该指数年如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至(zhì)5.48万亿元，较历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是(shì)否极泰(tài)来。

　　进(jìn)入(rù)4月以来，沪深两市单日成交始终维(wéi)持在万亿(yì)元之上，市场人气并未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速(sù)。鉴(jiàn)于大盘重新回到(dào)W形整理格局，后市即使(shǐ)考验3200点附近(jìn)的半(bàn)年线和(hé)年线关口，下(xià)跌空间亦不大(dà)。

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